大叔美股筆記 Uncle Stock Notes

AI 數據中心電力革命

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Sat, 06 Jun 2026 18:59:50 GMT

生成式人工智慧（AI）與大型語言模型的爆發，把全球資料中心推進一場以「電力」為核心的軍備競賽。

過去十年，大家比的是 CPU、GPU 與算力；未來十年，真正決定 AI 工廠規模上限的，很可能是電力與散熱。當單一伺服器機櫃的功率密度，短短幾年內從 10kW 飆升到 120–150kW，甚至朝 2027 年後的 1MW 等級邁進時，資料中心面臨的問題是電送不送得進來？熱散不散得出去？這兩個問題正在取代運算本身，成為 AI 擴張最大的物理瓶頸。

在這樣的背景下，大叔想聚焦兩個值得關注的技術方向。

NVIDIA 大力推動的 800V 直流（800VDC）供電架構。
把原本複雜且重複的電力轉換流程集中處理，再透過高壓直流直接送進資料中心。好處非常直接，
1. 減少銅材使用量
2. 降低能源損耗
3. 簡化配電架構
4. 提高整體效率
NVIDIA 已經…

每日重點 20260605 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Sat, 06 Jun 2026 08:04:30 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【大盤趨勢 / 回調看法】

各位朋友我們一直說遲早要回調，也提醒要做好準備。但這種急跌其實很健康，急跌比緩跌好。沒有世界末日。

大盤真正回調時是所有股票都一起大跌，所以請大家把自己槓桿關掉，我沒辦法預測多久，如有按照自己的紀律適當獲利，那現在有回調是更有底氣(到時加碼)。我認為回調是這整個月。不是一路往下回調，是這個月有很多事情可能會洗，上沖下洗，沒人能猜到底是多少。

請記得美股已經拉好一陣子，現在就是回調一點也很正常，市場一定要找藉口回調。AVGO的財報很好，代表需求都在。

微軟 #MSFT 2026 財年第三季財報

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Sat, 06 Jun 2026 07:09:02 GMT

營收、獲利、EPS 三大核心指標全部 Beat，而且全部維持雙位數成長。

本季營收 828.86 億美元，年增 18%，高於市場預期的 814 億美元；
EPS 4.27 美元，年增 23%，優於市場預估的 4.05 美元；
營業利益 383.98 億美元，年增 20%；淨利 317.78 億美元，年增 23%。

真正讓人驚豔的，還是雲端與 AI。

Microsoft Cloud 營收來到 545 億美元，年增 29%；
Azure 年增 40%（固定匯率 39%）；
AI 業務年化營收（Run Rate）突破 370 億美元，年增高達 123%。

最猛的是 Commercial RPO（商業剩餘履約義務）直接衝到 6,270 億美元，年增 99%。客戶簽好的合約、但微軟還沒認列進營收的訂單，幾乎比去年翻了一倍。未來幾年的營收能見度是直接拉滿。

既然財報這麼漂亮，為什麼股價財報後反而跌了？

本季資本支出（含融資租賃）來到 319 億美元，年增約 49%；管理層更把 2026 全年 CapEx 指引上調到約 1,900 億美元，比去年再增加約 61%。其中光是記憶體與關鍵零組件漲價，就多吃掉約 250 億美元。

微軟現在正在用史上最快速度蓋 AI 工廠。而這些資料中心折舊已經開始反映在報表上。本季毛利率下滑至 67.6%，創下 2022 年以來新低，主要原因就是資料中心折舊持續增加。

這也是市場最擔心的地方，AI 的需求非常強，訂單也非常強，但 AI 的獲利能力，能不能跑贏折舊速度？

目前還沒有答案。

因此這份財報真正的核心是微軟每多花 1 美元蓋 AI 基礎設施，未來究竟能換回多少美元的 AI 營收？

如果答案不如預期，那麼接下來幾年的折舊與資本支出壓力，就會持續壓縮獲利率。需求沒有問題，訂單沒有問題，AI 也沒有問題。市場正在擔心的是微軟燒錢的速度，比 AI 賺錢的速度還快。

整體財務表現總覽

營收與獲利的雙重輾壓： 總營收 828.86 億美元（年增 18%），大幅擊敗預期的 814.6 億；每股盈餘 4.27 美元（年增 23%），同樣遠超預期的 4.05 美元。在如此龐大的基數下，還能維持接近 20% 的營收與獲利成長。
Azure 的地心引力失效： 最令市場震撼的是 Azure 及其他雲端服務營收成長高達 40%（固定匯率下 39%），超越了市場預期的 38.2%。在基期已經如此龐大的情況下，Azure 沒有減速，反而加速狂奔。企業為獲取最新的 AI 算力與模型，正將預算搬上微軟雲。
「370 億美元」的 AI 印鈔機： CEO Satya Nadella在法說會：「我們的人工智慧業務年化收入超過 370 億美元，年成長 123%。」這粉碎「AI 難以變現」的質疑，微軟已經是全球最大的 AI 營收製造機。
當季營收按性質拆分:
- 產品(Product)營收：150.89 億美元，年減 1.5%(去年 153.19 億)
- 服務及其他(Service and other)營收：677.97 億美元，年增 23.8%(去年 547.47 億)
傳統授權型「產品」營收持續萎縮，而訂閱與雲端型「服務」營收高速擴張。服務型營收帶來更高的可預測性與客戶黏著度(反映在 RPO 暴增)，但雲端服務需要龐大的資本支出與折舊支撐，這也是本季毛利率下滑的結構性原因。
毛利率：
毛利成長 16.4% 慢於營收成長 18%，導致毛利率下滑約 1.1 個百分點至 67.6%。這是微軟自 2022 年以來最低的毛利率水準，核心原因是資料中心基礎設施大規模建置後折舊成本急速攀升。本季「折舊、攤銷及其他」金額達 101.67 億美元，年增 31%，遠快於營收成長。
營業費用:紀律性控管
相對於營收 18% 的成長,三大營業費用的增速明顯較慢,顯示管理層在費用端維持紀律
值得注意的是研發費用成長僅 8.7%，在 AI 軍備競賽白熱化的當下，這個增速並不算激進，微軟的 AI 投入主要體現在「資本支出(蓋資料中心)」而非「費用化研發」上。此外財務長在電話會議表示微軟員工總數預計將在 2027 財政年度(至 2027 年 6 月)出現年減，以 AI 提升營運效率、控制人力成本。
營業外損益與有效稅率
- 營業外損益: 本季為 +9.42 億美元,去年同期為 -6.23 億美元,改善約 15.65 億美元,主要反映投資評價(含 OpenAI)與利息收支的淨變化。
- 有效稅率: 本季為 19.2%(7,562 / 39,340),略高於去年同期的 17.7%。稅率上升小幅抵銷了稅前獲利的強勁成長,但 23% 的淨利成長仍然穩健。
微軟的財報告訴我們，AI 競賽已經從「模型研發」進入到了「企業端實質落地與變現」的階段。微軟憑藉著 Office 365 的龐大安裝基數（Installed Base）與 Azure 的雲端優勢。

三大事業體解剖

智慧雲 (Intelligent Cloud)：Azure 的 AI 狂飆
1. 營收 346.81 億美元（年增 30%）。營業利益高達 137.53 億美元。
2. 這是微軟最核心的成長引擎。Azure 的 40% 成長，除了傳統工作負載（Workloads）向雲端轉移的趨勢外，最大的推手就是 AI 消費（AI Consumption）。企業為了使用 OpenAI 的模型（如 GPT-4）或其他開源模型，必須購買 Azure 的算力與服務。Azure 在與 AWS 和 Google Cloud 的競爭中，佔據模型生態系的制高點。然而我們也必須注意到，該部門的營收成本（Cost of Revenue）大幅增加了 46.7%（達到 151.2 億美元），這主要是為了支撐龐大 AI 需求而進行的基礎設施投資。
生產力與業務流程 (Productivity and Business Processes)
1. 營收 350.13 億美元（年增 17%）。營業利益高達 209.73 億美元。
2. 這個分部涵蓋 Microsoft 365、LinkedIn 與 Dynamics 365是微軟獲利能力最強的金牛，本季營業利益率高達 59.9% 且仍在提升。
  1. Microsoft 365 商業雲營收年增 19%：這是企業訂閱的核心引擎，Copilot 的加值銷售開始顯現貢獻。
  2. Microsoft 365 消費者雲營收年增 33%：消費端訂閱表現亮眼，與訂閱方案調整及 Copilot 消費版滲透有關。
  3. LinkedIn 營收年增 12%：在三項業務中相對溫和，反映招聘市場與廣告環境的成熟。
  4. Dynamics 365 營收年增 22%：企業應用(ERP/CRM)持續以雙位數成長搶佔市場。
最值得關注的數字是 Copilot 商業版座席數已突破 2,000 萬個(較今年 1 月的 1,500 萬個增加)，且納德拉在電話會議上表示 Copilot 的「每週使用率已達到與 Outlook 相同的水準」。這是 AI 從「話題」轉為「日常使用習慣」的關鍵證據，也是本分部營業利益率能逆勢提升支撐。
更多個人計算 (More Personal Computing)
這是唯一營收衰退的分部，反映 PC 與遊戲市場的疲軟：
1. Windows OEM 與裝置營收年減 2%：PC 換機週期低迷。
2. Xbox 內容及服務營收年減 5%：遊戲業務面臨成熟期挑戰。
3. 搜尋廣告(不含流量取得成本 TAC)年增 12%：這是分部內唯一的亮點，Bing 與 Copilot 整合帶動搜尋廣告成長。
  有趣的是,儘管營收衰退，本分部營業利益卻成長 4.1%，營業利益率反而提升至 27.8%。
  原因是銷貨成本年減 9.6%，低毛利的硬體(裝置、Xbox 主機)銷售下滑，使產品組合「被動優化」反而拉高整體利潤率。微軟正在淡化低利潤的硬體業務，讓資源集中於高利潤的雲端與 AI。

微軟雲端與 Azure

微軟雲端(Microsoft Cloud,橫跨多個分部的綜合指標)本季營收達 545 億美元，年增 29%。但本季最具份量的單一數字是商業剩餘履約義務(Commercial RPO)暴增 99% 至 6,270 億美元。反映金融、製藥等大型企業客戶的多年期 AI 與雲端承諾，這個訂單的爆發，某種程度上「對沖」市場對資本支出的疑慮，微軟所以敢大舉投資基礎設施，正是因為它看到了 6,270 億美元的已簽約需求作為支撐。

此外微軟在本季新增了約 1 GW(吉瓦)的資料中心容量，並多次強調目前處於「需求超過供給」的狀態，也就是說微軟的雲端營收成長目前是受限於「能蓋多少資料中心」，而非有多少客戶想買。

資本支出黑洞與 OpenAI 雙面刃

在耀眼的營收與獲利背後，有兩個不容忽視的深層財務風險：

308 億美元的單季資本支出（CapEx）：
1. 本季新增的物業和設備（Additions to property and equipment，即 CapEx）高達 308.76 億美元，較去年同期的 167.45 億美元暴增 84%。前三季累計 CapEx 更是高達 801.46 億美元。
2. 微軟為了搶奪 AI 算力高地，正瘋狂地購買 GPU、建置資料中心與冷卻系統。CFO Amy Hood 也明示，2026 財年第四季的 CapEx 預計將超過 400 億美元。
3. 這些龐大的資本支出，最終都會化為未來幾年的折舊費用（Depreciation），無情地吞噬營運利潤。雖然微軟目前的營收成長足以覆蓋這些成本，但如果未來 AI 應用的變現速度放緩，或是企業客戶減少 AI 支出，這龐大的基礎設施將成為沉重的包袱。這就是為什麼微軟必須拼命推銷 Copilot，確保營收增速能跑贏折舊的增加速度。
OpenAI 投資的「會計幻象」與「非 GAAP 調整」
1. 微軟特別提供了非 GAAP（Non-GAAP）的調整，排除「OpenAI 投資的影響」。本季OpenAI 的投資帶來了 1,400 萬美元的淨損失（對 EPS 影響為 $0.00）。
2. 微軟將對 OpenAI 的投資採用「假設清算帳面價值法 (HLBV)」進行權益法認列。在前三季累計中，微軟認列了高達 58.98 億美元的 OpenAI 投資淨收益（主要來自 OpenAI 的資本重組 Dilution Gain）。
3. 微軟的股價與 OpenAI 的技術進展已經深度綁定。OpenAI 的成功推動了 Azure 的成長，但也帶來龐大的財務承諾（累計已投入 118 億美元）。同時微軟在財報中頻繁地將 OpenAI 的影響進行「Non-GAAP 調整」，這意味管理層也意識到OpenAI 的估值波動與財務狀況，可能會對微軟的帳面淨利產生劇烈且難以預測的干擾。

前瞻指引

Q4 指引的穩健與挑戰：
- 總營收預估為 867 億至 878 億美元。(年增 13%–16%)
- 生產力與業務流程：預估 370 億至 373 億美元（受惠於 Copilot 穩健成長）。
- 智慧雲：預估 379.5 億至 382.5 億美元（Azure 成長率預計維持在 39%-40% 的高檔）。
- 更多個人計算：預估 117.5 億至 122.5 億美元（預期 PC 與遊戲硬體持續低迷）。
2027 財年展望的細節：
- 預期總營收將達到「雙位數增長」。
- 預期營業費用將達到「中至高個位數增長」。微軟將在 2027 年嚴格控制人事與行銷費用，抵銷高昂的資本支出與折舊壓力，死守營運利潤率。
資本支出的持續狂飆： 單季資本支出突破 400 億美元，預期 2026 年（Calendar Year）的資本支出將達到驚人的 1,900 億美元（包含約 250 億美元因零組件價格上漲而增加的成本）。這再次印證了 AI 基礎設施是沒有終點的「燒錢遊戲」。

法說會直擊

Evercore ISI|Kirk Materne：OpenAI 新協議，財務模型上要改什麼？
- 對這段夥伴關係感覺很好，核心是「win-win」。
  - 第一是 IP：握有 frontier model、免權利金、完整 IP 權利到 2032 年，而且打算充分利用。
  - 第二是OpenAI 是微軟的大客戶(AI 加速器 + 其他算力)。
  - 第三才是股權。隨雙方成長、客戶又要模型多元化，所以演化了合作架構。
- 胡德補充：兩個要記住的點：營收分潤(rev share)延續到 2030 年，可預測性是正面；以及 IP 改為免權利金、同時取消微軟付給 OpenAI 的分潤。

七題裡有四題(Morgan Stanley、UBS、Bernstein,加上 Jefferies 的毛利題)全繞著同一個結打轉，資本支出、產能、與貨幣化之間的時間差。管理層的標準答案就是兩張牌：6,000 億在手訂單 + 用量計費模式正在發酵。

風險因素評估

資本支出 ROI 不確定性：1,900 億美元的資本支出若無法及時轉化為對應營收與利潤，折舊將持續壓制毛利率，並擠壓自由現金流。這是市場最大的疑慮。
記憶體與零組件成本通膨：財務長明確指出約 250 億美元的資本支出增量來自零組件漲價(全球記憶體因 AI 需求出現供應緊缺)。
AI 貨幣化節奏不及折舊計提：若 Azure AI 服務與 Copilot 的營收放量速度，跟不上資料中心折舊的計提速度，智慧雲的利潤率將持續惡化。
競爭加劇：Google Cloud 以更高成長率與更佳資本紀律形象搶佔市場敘事；AWS 仍是規模龍頭。
更多個人計算的結構性衰退：PC、Xbox 等傳統業務持續疲軟，雖佔比下降仍是營收成長的拖累項。
投資評價波動風險：OpenAI 等權益投資的帳面收益具高度波動性，可能在估值回調時反轉為損失，影響淨利的穩定性。

估值分析

遠期本益比 (Forward P/E)

假設市場共識預估微軟 2027 財年（Next Twelve Months）的 Forward EPS 約為 16.80 美元。以股價 416.67 美元計算，Forward P/E 約為 24.8 倍。
過去 5 年，微軟的 Forward P/E 平均中位數大約落在 28 倍到 32 倍之間。在 AI 狂熱的頂峰，甚至被炒到 36 倍。因此單就 Forward P/E 來看，24.8 倍的微軟已經非常便宜。

自由現金流折現模型（DCF）

核心假設：
- WACC（折現率）： 8.5%。
- 自由現金流（FCF）壓抑期： 假設 2026-2027 財年，每年資本支出維持在 1,200 億至 1,500 億美元的超高水位，導致 FCF 成長率暫時落後於營收成長率。
- 終端成長率與退出倍數： 隨著 AI 基礎設施建置完成，2028 年後折舊趨緩，Copilot 經常性收入（ARR）發揮極致利潤率。 22x - 26x 的終端 EV/FCF 倍數。
每股內在價值：
- 悲觀情境（AI 變現放緩，企業 IT 預算縮減，高昂折舊嚴重侵蝕淨利率）： 360.00 - 380.00 美元。
- 基準情境（Azure 維持 30% 以上成長，CapEx 投入如期轉化為雲端算力市佔率，FCF 在 2028 迎來拐點）： 440.00 - 470.00 美元。
- 樂觀情境（OpenAI 釋出革命性模型，Copilot 在全球企業端達成 50% 以上絕對滲透率，營收增速跑贏折舊增速）： 530.00 美元以上。

大叔備忘錄

微軟 FY2026 第三季財報幾乎是完美。營收年增 18%、營業利益年增 20%、EPS 年增 23%；Azure 維持接近 40% 的高成長，AI Run Rate 突破 370 億美元，Commercial RPO 更直接暴增至 6,270 億美元。

從任何傳統財務指標來看，微軟依然是全球最強大的商業機器之一。

但市場現在擔心的，因為微軟正在進行一場豪賭。它用 1,900 億美元的年度資本支出，提前蓋好未來十年的 AI 基礎設施；願意犧牲短期毛利率；願意承受折舊與現金流壓力，只為了搶下下一輪 AI 時代的主導權。

問題是資料中心的折舊今天就開始認列，但 AI 的獲利未必今天就能完全兌現。這就是整份財報最核心的張力。

如果你相信 Satya Nadella 團隊的資本配置能力，那麼目前市場對 CapEx 的焦慮，反而可能是長期投資人最好的朋友。但如果你更在意短期自由現金流、獲利率與財務效率，那麼這份財報也提醒微軟已經正式進入「先投資、後收割」的重資本週期。

未來兩年微軟股價的方向，很大程度上就取決於這兩個數字之間的時間差，究竟是快速收斂，還是繼續拉大。

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每日重點 20260604 Substack 大叔每日重點

❤️‍🔥 Anthony — Fri, 05 Jun 2026 09:14:26 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【大盤趨勢】

各位朋友，請不要使用你不熟悉的理財工具，希望大家可以思考自己能承擔的部分，每一家公司都有可能暴雷。CRWD財報好也是跌，AVGO這個跌，他還有很多其他業績。

整體股市漲跌互見，只是整個盤勢很平淡。

再次提醒大家，下禮拜世界盃，所以股市會平淡一點，就像機構會去放暑假跟寒假一樣。還有SPACEX IPO 又很會吸，所以請大家控制好槓桿。

2022是咕嚕咕嚕年，如果大家還記得。

每日重點 20260603 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Thu, 04 Jun 2026 07:20:27 GMT

🧧 產業趨勢與大盤邏輯

【倉位控制 / 操作紀律】

目前這個局勢，我都是減倉獲利、留現金、不開新倉。也許各位要考慮把槓桿跟倍數降下來，不要過度用槓桿跟期權。

大盤連跌1%都不到，結果大家猶如世界末日——可能真的要提醒各位，你們可能倉位有問題了。請大家保持正確觀念。

Broadcom #AVGO 2026 財年第二季財報

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Thu, 04 Jun 2026 06:10:27 GMT

營收 221.9 億美元（年增 48%）創新高
Non-GAAP EPS 2.44 美元（年增 54%）優於預期
半導體營收 150 億美元（年增 79%）創新高
EBITDA 利潤率 69% 創新高
自由現金流 102.6 億美元創新高

Broadcom 本業沒有任何問題。讓市場糾結的是 AI 業務。AI 半導體本季營收 108 億美元，年增高達 143%，公司說超出原本預期。

但市場早就不是拿公司指引來看 Broadcom，是拿華爾街最樂觀的版本來看。買方私下預期大約是 113 億美元左右，結果公司交出 108 億；Q3 AI 指引 160 億美元，也略低於部分資金期待的 180 億。

所以你看到股價波動是因為優於公司預期，但沒有打爆市場最瘋狂的期待。不過如果把眼光拉遠一點，真正值得關注的是訂單。本季 AI 半…

每日重點 20260602 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Wed, 03 Jun 2026 08:02:00 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【大盤過熱 / 市場風險提醒】

目前市場真的蠻過熱的，請大家務必小心。GTC 創造不少的話題，但也別忘了 6/12 還有 SPACE X 的 IPO，請大家要小心。最近市場很奇怪，戰爭繼續打，殖利率一直上去，雖然油價有下來但還是在高檔，但股市不斷創高。

先說我沒說高點已到，我是提醒大家，股市過熱，指數都有點偏高。對我們投資人來說要注意風險。那可以做什麼？1. 降低槓桿使用 2. 做適當的獲利修剪 3. 作保險，例如 buy put 大盤指數，或者針對自己大部位倉位考慮是否用期權操作，但沒人知道頂在哪裡，千萬別猜頂。因為可能就一句話股市開崩了。

Alphabet Inc. #GOOGL 2026 年第一季財報分析

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Wed, 03 Jun 2026 02:18:19 GMT

總營收 $109.9 億美元（+22%，固定匯率 +19%），連續第 11 季雙位數成長；營業利益 +30% 至 $39.7B，營業利潤率擴大至 36.1%。
帳面淨利暴增 81% 至 $62.6B、稀釋 EPS +82% 至 $5.11，但其中很大一部分來自一次性、非現金的股權證券評價利得。剝離此項後，本業 EPS 約 $2.76，去年同期 $2.81 中同樣含有約 $90.7億的股權證券利得。
營運面的亮點是 Google Cloud（營收 +63%、Backlog 約 $4,620 億）與 Search 在 AI 體驗帶動下查詢量創高、營收 +19%。資金面則是 6月1號宣布的 $800 億股權融資案（含波克夏 $100 億私募），支應 2026 年 $1,800–1,900 億的資本支出。

主要業務板塊深度解剖

Google Cloud：本季最大亮點

本季 Google 雲端表現驚人，營收同比暴增 63% 跨越 200.28 億美元大關，高於市場所預期的 180.5 億美元。營運利潤三倍到 65.98 億美元，營運利潤率從去年同期的 17.8% 全面躍升至 32.9%。

更恐怖的是其未實現訂單（Backlog / RPO）翻倍成長至 4,620 億美元！

企業引進 AI 解決方案的「主升段現貨爆發」：財務長 Anat Ashkenazi 在法說會上透露，本季建置在 Alphabet 生成式 AI 模型（Gemini 3）之上的企業端解決方案營收同比暴增了近 800%！新客戶獲取速度（New customer acquisition）同比翻倍，金額在 1 億至 10 億美元之間的超級大單數量大幅躍升。證實企業引進 AI 不再是概念與題材，而是轉化為實質拉貨。Gemini Enterprise 月付費活躍用戶（Paid MAUs）季增 40%，展現極高的 SaaS 生態黏著度。
TPU 硬件銷售（TPU Hardware Sales）的底層邏輯： 這是本季法說會的核心戰略亮點。執行長 Sundar Pichai 宣布，面對頂級 AI 實驗室、高頻量化基金與高性能運算（HPC）客戶的強勁需求，谷歌決定反向操作，開始將其自研的 TPU（張量處理單元）硬件直接交付到客戶自己的數據中心內進行硬體配置（On-premise deployment）。
直接將 20 億美元的 TPU 硬體銷售合約打包塞進了本季的 4,620 億美元 Cloud Backlog 中。雖然管理階層表示這筆錢今年只會小幅認列，大頭完全在 2027 財年，且硬體銷售會導致未來 Cloud 季度的營收出現「因出貨時間不同而產生的劇烈波動（Lumpiness）」，但這項戰略在商業上很聰明：它直接擴大自研 TPU 的生態系份額，狙擊 NVIDIA 的壟斷，並透過綁定客戶的本地端機架，鎖定了長期的軟體與 API 消耗權利金。
Backlog 季增近一倍至約 $4,620 億；管理層預期未來 24 個月認列略超過 50%。
建立於 gen AI 模型（含 Gemini 3）之上的產品營收 YoY 約 +800%；新客戶數倍增；$1 億–$10 億等級大單數量倍增；Gemini Enterprise 付費 MAU 季增 40%。
3 月完成的 Wiz 收購將計入 Cloud 分部，並對 2026 年剩餘期間的 Cloud 利潤率帶來低個位數百分點的逆風。

Google Services：搜尋與訂閱雙引擎

Google 服務部門營收增長 16% 至 896.37 億美元，營運利潤增長 24% 至 405.89 億美元。

廣告與搜尋業務（$60,399M，年增 19%）： 這是谷歌最穩健的護城河。管理階層指出，升級至 Gemini 3 架構後，全新的 AI 搜尋體驗（AI Overviews 與 AI Mode）帶動創紀錄的歷史最高查詢量。最讓大叔驚艷的是成本控制能力，透過硬體與軟體工程的協同優化，核心 AI 響應的單位成本在過去幾年降低了 30% 以上，徹底打破了市場早期對「AI 搜尋會嚴重吞噬谷歌毛利」的看空論點。
YouTube 廣告（$9,883M，年增 11%）與 Subscriptions（$12,384M，年增 19%）： 廣告業務在 Direct Response 驅動下穩定前行；更強勁的增長點在訂閱端。 paid 訂閱數衝上 3.5 億，YouTube Premium Lite 在 23 個國家全面鋪開。訂閱收入的成長速度已連續數季超越廣告收入，將 YouTube 成功轉型為高利潤、可預測的經常性現金流（ARR）機器。
YouTube 廣告 +11% 至 $9.9B；訂閱、平台與裝置 +19% 至 $12.4B。付費訂閱總數達 3.5 億，YouTube 與 Google One 為主要驅動。
Network 廣告 −4% 至 $7.0B，為唯一衰退項目。

資本支出與現金流

本季 CapEx $35.7B（+107%），約 60% 為伺服器、40% 為資料中心與網路設備。
2026 全年 CapEx 指引上修至 $1,800–1,900 億（納入 3 月完成的 Intersect 收購）；2027 年預期將「顯著增加」。
本季自由現金流 $10.1B（前季 $24.6B、去年同期 $19.0B），下滑主因 CapEx 大增；TTM FCF $64.4B。
季末現金及有價證券 $126.8B、長期負債 $77.5B；本季發行優先無擔保債券淨額 $31.1B（官方未指明幣別）；董事會宣布股利上調 5% 至每股 $0.22。
本季買回庫藏股為 $0（去年同期 $15.1B）。

資本結構：$800 億股權融資案

經查證 SEC 文件（Form FWP，Registration No. 333-296395），Alphabet 於 2026月1號宣布約 $800 億的股權融資案，用於 AI 基礎建設。實際結構如下：

$150 億強制可轉換優先股、兩系列各 1.5 億檔存託憑證、約 3 年強制轉換、搭配 Capped Calls，為了安撫老股東，谷歌撥出數億美元購買對沖的 Capped Calls，將轉換稀釋的天花板鎖定在特定溢價區間。

但這再度證實了Alphabet 正在將其資本結構轉向「股權融資與混合型工具」在 $1,800 億以上的資本支出需求下，年約 $64–73B 的 FCF 已不足支應，公司因由「以利潤回購」轉向「股權＋混合工具融資」。波克夏的溢價私募具有背書意涵，但 $400 億 ATM 與增發整體仍帶來市場對稀釋的疑慮，宣布後股價約下跌 2–3%。

法說會直擊

管理層 Sundar Pichai（CEO）、Philipp Schindler（CBO）、Anat Ashkenazi（CFO）回應了來自 Morgan Stanley、JP Morgan、Goldman Sachs、Barclays、MoffettNathanson、Bernstein、Citi、Wells Fargo、Bank of America 等分析師的提問。以下依主題彙整：

1. 算力受限與資源分配（ROIC 框架）

管理層坦言近期算力受限，Sundar 直言：「若我們能滿足需求，Cloud 營收本可更高。」
分配優先序：先確保前沿模型研發（GDM 訓練）所需算力為基礎，再依長期規劃配置 Search、YouTube 與 Cloud；一切以 ROIC 框架與長程規劃決策，而非單看營收。

2. TPU 對外銷售策略

仍以「透過 Google Cloud 服務客戶」為框架；對資本市場機構、前沿 AI 實驗室等希望把 TPU 放進自有資料中心的需求，採機會主義回應，並強調 ROIC 與規模經濟，而非放棄雲端綁定。
Anat 補充：對外銷售營收今年僅小幅認列、2027 年為主，且會隨出貨時點逐季波動。

3. Cloud 利潤率擴張驅動（Citi）

Anat 回應「AI 營收毛利較低」的市場疑慮：營收強勁成長帶來由上而下的營運槓桿，加上高效營運與技術基礎建設的流程創新（依消耗量分攤成本）。
同時明確提醒：隨 CapEx 上升，折舊將是持續性的逆風。

4. Gemini app 變現節奏

Philipp：目前變現聚焦於 AI Mode，相信在 AI Mode 有效的格式可移植到 Gemini app；現階段聚焦免費層與訂閱（AI 方案帶動 Google One 成長），「不急於」推出廣告。

5. 大型 AI 雲端合約與 Backlog 結構（Bank of America）

Anat：$4,620 億 Backlog 中多數仍為一般 GCP 合約，TPU 硬體協議已納入；整體略超過一半將於 24 個月內轉為營收，TPU 部分今年小量、2027 為主。
Sundar：不評論個別合約毛利；在算力受限的環境下，跨機會的取捨仍以 ROIC 框架為準。

估值分析與 DCF 情境推演

FY2025：營收 $402.8B（+15%）、營業利益 $129.0B（利潤率 32%）、淨利 $132.2B、稀釋 EPS $10.81；營業現金流 $164.7B、CapEx $91.4B、FCF 約 $73B。
Q1’26 年化參考：營收約 $440B、Services 營業利益約 $162B、Cloud 營收約 $80B（利潤率 32.9%）。
資產：現金及有價證券 $126.8B、長期債 $77.5B（淨現金約 $49B），另有非上市股權投資 $106.9B。稀釋股數約 12.24 億股，加計 $800 億增發約 +1.5–2% 稀釋（其中 $150 億優先股約 3 年後轉換）。

分類加總估值（SOTP）

粗估 SOTP 約 $3.7–4.1 兆，顯示目前 $4.36 兆市值已部分反映「持續強勁執行＋AI 變現」的樂觀預期，亦即市場對 Cloud 維持高成長與 FCF 回升給予溢價。

DCF

關2026 年 CapEx 指引 $1,800–1,900 億（約為 FY2025 的兩倍）
在 2026–2027 大幅壓縮短期自由現金流
假設 WACC 約 8.5–9.0%、終值成長約 3.5–4.0%

悲觀下緣接近波克夏認購價 $348–352 與分析師最低目標約 $334–340；樂觀上緣對應分析師最高約 $515。波克夏 $100 億私募的認購價（A $351.81、C $348.20）常被市場視為「情緒錨」，但私募定價並不會自動形成價格支撐，不應視為保證鐵底。此外 ATM 預計第三季啟動，提存期間股價較易在區間內震盪。

風險與後續觀察重點

資本支出折舊壓力：2026–2027 年龐大 CapEx 將以折舊與電力／資料中心營運成本形式，逐步壓抑 Services 與 Cloud 的淨利率。
股權稀釋：$300 億公開增發＋$400 億 ATM 的實際發行節奏與稀釋幅度是後續最需追蹤的變數。
Cloud 兌現度：$4,620 億 Backlog 的季度轉化、TPU 本地端硬體首批營收認列、Wiz 整合後 Cloud 利潤率能否守住。
監管與供應鏈：AI 搜尋、UCP 代理商務的監管走向，以及 AI 算力供應鏈的成本與產能限制（管理層已表明 Cloud 營收受限於供給）。

大叔備忘錄

Alphabet 是全球 AI 時代最具護城河的科技平台之一，同時握有 Search、Cloud、YouTube、Android 與 TPU 全端生態系。這份財報再次驗證 Google 的核心引擎依然強大：營收連續第 11 季雙位數成長、Cloud 明顯加速、Search 在 AI 浪潮下沒被取代，反而持續擴張。
首先這季 EPS 看起來很漂亮，但其中摻雜了一筆一次性、非現金的股權證券投資收益。把這些會計煙火拿掉之後，本業常態化獲利其實大致持平，獲利品質沒有表面上那麼亮眼。
過去十多年，Google 最擅長的是印鈔票加買回股票；如今則正式進入AI 軍備競賽模式。本季庫藏股回購為零，取而代之的是高達 800 億美元的融資組合，包括普通股、強制可轉換優先股、ATM 增發與波克夏私募。
AI 算力需求已經大到連 Google 每年 600～700 億美元的自由現金流都不夠用了。
管理層在法說會上反覆強調現在最大的問題是供給。換句話說，Google 正在提前卡位下一個十年的 Agentic AI 基礎建設。

短期來看，投資人要承受：

股權稀釋增加
折舊費用上升
自由現金流承壓

但長期來看，換來的是：

TPU 自主算力優勢
Cloud 生態擴張
Agentic AI 平台主導權
更深的競爭護城河

問題在於目前市場其實已經把很多樂觀情境提前反映進股價。以目前約 4.36 兆美元市值來看，市場隱含的假設是：

CapEx 很快見頂
Cloud 持續高速成長
TPU 投資順利回收
FCF 在 2028 年後強勁反彈

下一份財報最值得追蹤的五件事

2027 年 CapEx 指引是否進一步上修？(目前看起ˋ來應該會)
4620 億美元 Backlog 的季度消化速度。
TPU 本地端硬體與 Agentic AI 相關營收開始認列了嗎？
800 億美元融資方案的實際稀釋進度。
Wiz 整合後 Cloud 利潤率能否守住。

最後一句給長期投資人，Alphabet 很可能仍是未來十年 AI 生態系最重要的贏家之一，我的角色不是叫你離開 Google，而是提醒你買的是一個需要 Cloud、TPU、Agentic AI、以及 1800 億美元資本支出全部順利兌現的劇本。

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黃仁勳「Marvell 是下一家萬億公司」#MRVL

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Tue, 02 Jun 2026 19:58:12 GMT

2026 年 6 月 2 日，Nvidia 執行長黃仁勳（Jensen Huang）以驚喜嘉賓身分，登上 Marvell 執行長 Matt Murphy 在台北 Computex 2026 的主題演講舞台，同台約十分鐘。

在這段被視為全場最高潮的對話裡，黃仁勳直接稱 Marvell 為「下一家市值破萬億美元的公司」（the next trillion-dollar company）。消息一出，美股盤前一度大漲，股價衝上約280美元的歷史新高。連同

這句話被市場當成重磅背書，主要還是因為他是黃仁勳：

目前 AI 產業最有份量的聲音（Nvidia 市值已逾 5 兆美元）
Nvidia 今年已對 Marvell 進行約 20 億美元的策略投資，並擴大雙方在矽光子、NVLink Fusion、AI-RAN…

週報 2026.06.01

❤️‍🔥 Anthony — Tue, 02 Jun 2026 07:46:09 GMT

每日重點 20260601 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Tue, 02 Jun 2026 06:42:22 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【倉位控制 / 操作紀律】

請大家不要過度瘋狂！市場很喜歡在瘋狂的時候教訓。

市場水分沒增加的狀況下，一定會砍弱勢股。請大家大膽點，請大家監視自己的倉位。

弱勢股、賠錢很多、目前沒有很大進展的成長股先做調整！因為 SpaceX、OpenAI、Anthropic 如果都要上，這些都是兆級企業，目前又是高利息環境，應該會偏向調倉。

還有我擔心亞洲股市會被當提款機——這些吸金怪獸會造成很大的虹吸效應。目前亞洲股市也創新高，觀察下外資動向，如果外資有連續賣超現象要注意。

強者恆強！這次做個提醒，希望大家可以有心理準備。

【GTC 主軸：實體 AI 與終端 AI】

黃仁勳說下一個階段是實體AI。最後應該是實體AI跟邊緣技術，他今天有提到 SCALE ACROSS。因為以後EDGE AI 穿戴裝置、電腦，都會是終端裝置，他不插手進來不可能。明年他就要開始喊終端AI。車子這塊他也一定要切入，因為車子也是大型實體AI跟終端AI。他真的什麼都要，輝達帝國。

Credo #CRDO 2026 財年第四季財報與法說會

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Tue, 02 Jun 2026 06:26:41 GMT

單季營收 4.37 億美元、年增 157%；
Non-GAAP EPS 1.16 美元，大幅超越市場預估；
毛利率更來到 68.3%，公司不只是賣得多，賺得也比大家想像得更兇。
FY2026 全年營收來到 13.35 億美元，年增高達 206%。
第四季一季的營收，竟然已經超過 FY2025 全年的營收規模。這種成長速度在半導體產業是進入超級成長股等級。

每日重點 20260530-0531 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Mon, 01 Jun 2026 05:18:33 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【投資紀律 / 大盤趨勢】

這也是我建議大家要自己做點功課。鬼故事很容易讓人動搖。想想ServiceNow當時的「軟體已死」！Microsoft要被Anthropic取代。想想「記憶體無用論」！還有「光進銅退」。這些都是人云亦云，以免發生原來尾巴那麼大🤣。

如果我們多了解點市場跟產業邏輯，就能自己判斷真偽，持有時相對底氣足。

RBRK、CRCL、IONQ 我們從咕嚕咕嚕總算爬上來了，這條路大家辛苦了。FIG 跟 CHYM我繼續等待。

6月感覺不錯。

【軟體 / SaaS 資金輪動】

大叔：從IGV CALL大單，確認資金在往軟體跑了。

【FPGA 缺貨 → 設備/封裝/記憶體連鎖效應】

Lantronix, Inc. #LTRX 研究報告

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Mon, 01 Jun 2026 01:54:31 GMT

Lantronix 成立於 1989 年,總部位於美國加州爾灣(Irvine)，是全球性的邊緣 AI 與工業物聯網解決方案供應商。公司自我定位為提供「面向關鍵任務應用的智慧運算、安全連線與遠端管理」，涵蓋智慧城市，企業 IT以及商用/國防無人系統。方案橫跨整個「物聯網堆疊」：蒐集(Collect)、連線(Connect)、運算(Compute)、控制(Control)與理解(Comprehend)。2026 年初至年中員工數約 350–420 人。

業務分為三條報告產品線:

嵌入式物聯網方案(Embedded IoT Solutions)：
系統級模組(SoM)、系統級封裝、嵌入式運算產品(包括以高通 Dragonwing 為基礎的 Open-Q 系列)，用於電腦視覺、機器學習與邊緣 AI 推論。這是成長最快的產品線(2026 財年第三季 1,460 萬美元,年增 22%)。
物聯網系統方案(IoT System Solutions)：
閘道器、行動網路路由器(NTC-500 5G 系列)、乙太網路交換器、媒體轉換器、乙太網路供電(PoE)產品、智慧追蹤器，以及帶外管理(OOB)產品(主控台/電源管理、IP 型 KVM)。2026 財年第三季為 1,320 萬美元。
軟體與服務(Software & Services)：
用於裝置部署/監控/管理的 Percepxion SaaS 平台，以及跨領域工程服務。2026 財年第三季 230 萬美元(年增 31%)，SaaS 型年度經常性收入(ARR)持續成長。

目標垂直市場：

智慧城市/關鍵基礎設施(電網/公用事業監控)、企業 IT/網路韌性、運輸以及日益重要的航太與國防/無人系統(無人機)。

Lantronix 是一家小型股(市值約 2.8–3.4 億美元)的邊緣 AI(Edge AI)與工業物聯網(Industrial IoT)軟硬體公司，目前正處於策略轉型期，從一家失去最大客戶(Gridspertise，佔 2024 財年營收略超過 25%)的連線供應商，轉向毛利更高的無人機/無人系統、關鍵基礎設施與帶外管理(out-of-band management)的邊緣 AI 運算。
52 週區間從約 1.91 美元的低點，到約 8.60-8.75 美元的高點，近期被初步納入羅素 3000 指數(Russell 3000)後股價跳漲約 19 %。
分析師(Needham、Lake Street、Craig-Hallum)普遍看多，目標價多集中在 8–10 美元區間 (最新:Needham 買進、目標價 8.50 美元)，但這仍是一檔投機性、高度仰賴執行力的微型股。

重點發現

商業模式：
- 嵌入式物聯網方案(Embedded IoT Solutions,系統級模組與嵌入式運算，約佔近期營收 48%)
- 物聯網系統方案(IoT System Solutions,閘道器、路由器、交換器、帶外管理,約 44%)
- 軟體與服務(Software & Services,SaaS/Percepxion、工程服務,約 8%)。主要透過經銷商銷售。
最新業績(2026 財年第三季,截至 2026/3/31)
- 營收 3,020 萬美元(年增 5.9%)
- GAAP 每股虧損 0.03 美元；非 GAAP 每股盈餘 0.04 美元
- 現金 2,350 萬美元
- 債務 870 萬美元
- 前九個月營運現金流約 800 萬美元。
- 嵌入式物聯網方案年增 22% 至 1,460 萬美元，由無人機/國防航太(A&D)驅動。

2025 完整財年(截至 2025/6/30)
- 營收 1.229 億美元(較 1.603 億美元下滑 23.3%);
- GAAP 淨虧損 1,140 萬美元(每股 -0.29 美元);
- 非 GAAP 每股盈餘 0.14 美元;
- GAAP 毛利率約 42.1%。

無人機/國防進展
- Lantronix 以高通 Dragonwing 為基礎的 Open-Q 系統級模組，驅動 Red Cat/Teal 的「Black Widow」無人機，用於美國陸軍短程偵察(SRR)計畫
- 與 Trillium Engineering、Sightline、Gremsy/Teledyne FLIR 取得設計合作，並於 2026 年 3 月與 Unusual Machines 合作。2026 財年無人機營收指引上調至 1,000 萬–1,400 萬美元(中值約 1,200 萬美元)，管理層表示無人機在 2027 財年可能佔營收 15–20%。
風險
- 客戶/經銷商集中(前五大經銷商約佔 2025 財年營收 37%)
- 對政府/國防計畫及 NDAA/TAA 合規的依賴
- 關稅/供應鏈風險
- 持續的 GAAP 虧損
- ATM 帶來的稀釋以及高度的股價波動。

財務分析

2026 財年第三季(截至 2026 年 3 月 31 日)

淨營收：3,020 萬美元(2025 財年第三季為 2,850 萬美元，年增 5.9%；前一季為 2,980 萬美元)
毛利：1,300 萬美元；GAAP 毛利率 43.1%；非 GAAP 毛利率 43.6%
GAAP 淨虧損：118 萬美元；GAAP 每股虧損 0.03 美元
非 GAAP 淨利：149 萬美元；非 GAAP 每股盈餘 0.04 美元
現金及約當現金：2,350 萬美元；總負債 870 萬美元(淨額)；前九個月營運現金流約 800 萬美元
分部：嵌入式物聯網 1,460 萬美元(年增 22%)、物聯網系統方案 1,320 萬美元(年減)、軟體與服務 230 萬美元(年增 31%)
區域：美洲 2,030 萬美元(最強、兩年來最高)、歐非中東(EMEA)620 萬美元、亞太日本(APJ)370 萬美元

2026 財年前九個月

營收 8,970 萬美元(較 9,410 萬美元下滑 4.6%)
降幅完全來自失去 Gridspertise(營收為零,而去年同期略超過 1,100 萬美元)
淨虧損由 870 萬美元收窄至 390 萬美元，因營業費用下降約 500 萬美元(重組與併購成本降低)。

2025 完整財年(截至 2025 年 6 月 30 日)

淨營收：1.229 億美元較 2024 財年 1.603 億美元下滑 23.3%
毛利：5,170 萬美元(GAAP 毛利率約 42.1%)；非 GAAP 毛利率 42.6%
GAAP 淨虧損：1,140 萬美元(每股 -0.29 美元)，2024 財年為淨虧損 450 萬美元；非 GAAP 淨利 550 萬美元(每股 0.14 美元)
營收下滑主要由失去 Gridspertise(歐洲智慧電網客戶，佔 2024 財年營收略超過 25%，在 2025 財年上半年約貢獻 1,100 萬美元)，伴隨 OOB/交換器產品的疲弱。

資產負債表(截至 2026/3/31)

表面的營收下滑掩蓋了底層的改善，管理層表示若排除 Gridspertise，核心業務年增率為低雙位數。毛利率明顯擴張(從 2024 財年初的約 40% 升至 40% 中段，公司在非 GAAP 基礎上已獲利，但因股票薪酬、攤銷與重組費用，GAAP 仍處於虧損。

總資產 1.20 億美元
現金 2,350 萬美元
存貨 2,640 萬美元
商譽 3,110 萬美元
總負債 4,550 萬美元
股東權益總額 7,450 萬美元
每股有形淨值約 1.03 美元

估值與股價

分析師評等：普遍看多(由 Needham、Lake Street、Craig-Hallum 等約 3–4 位分析師構成的「強力買進」共識)。
目標價持續上修,近期集中於 8.00–10.50 美元(彙整中位數約 9.25–9.31 美元)。最新所引述的評等為 Needham 買進、目標價 8.50 美元。
持股結構：機構(約 36%)與散戶投資人混合；與創辦人相關的 TL Investment GmbH 歷來為最大持有人(約 15%)；行動派股東 180 Degree Capital 與 Chain of Lakes 已簽署董事會合作協議。創辦人 Bernhard Bruscha 於 2025 年底捐贈 300 萬股予一基金會(TL Stiftung)。
在 2026 年重組中被初步納入羅素 3000 指數，FTSE Russell 於 2026 年 5 月 22 日盤後公布初步名單；Lantronix 於 2026 年 5 月 27 日發布消息。約有 10.6 兆美元資產以羅素美股指數為基準；消息公布後股價跳漲約 19%，應可提升在機構間的能見度。

主要競爭者

Digi International(DGII)
最接近的可比公司；更廣的 M2M/IoT 連線、閘道器、路由器、OOB，市值約 7 億美元以上，規模更大且已獲利。
Semtech/Sierra Wireless
行動 IoT 模組/路由器；Sierra 是行動路由器/閘道器市場第二大廠商(該分部約 1.32 億美元
在邊緣 AI 運算方面，Lantronix 以高通為基礎的 SoM 策略與 NVIDIA Jetson 為基礎的模組及其他 SoM 廠商競爭。

Lantronix 在行動閘道器市場為利基/較小的廠商(被列為北美「值得注意」的廠商，但不在前五名之列；前五名合計約 56% 市佔)。差異化在於面向國防/無人機、符合 NDAA/TAA 規範的邊緣 AI 運算，美國可信賴的供應來源是真正的進入門檻。

產業趨勢/潛在市場(TAM)

廣義邊緣 AI 市場(根據BCC、Grand View、MarketsandMarkets、Drone Industry Insights)：
- 2024–2025 年估計約 118–249 億美元，以約 22–37% 的年複合成長率(CAGR)成長
- 2030–2033 年達 568–1,187 億美元 (BCC Research:118 億→568 億美元，CAGR 36.9%；Grand View：249 億美元(2025)→1,187 億美元(2033))。
工業邊緣市場：
約 212 億美元(2025)→約 447 億美元(2030)，CAGR 約 16%(MarketsandMarkets)。
全球無人機市場：
根據 Drone Industry Insights 的 2025–2030 報告，預計從 2025 年的 406 億美元成長至 2030 年的 578 億美元。(2025 年服務約 294 億、硬體約 67 億、軟體約 17 億美元；2024 年全球無人機飛行次數年增 25% 至 1,950 萬次)。
美國國防無人機需求(如國防部約 11 億美元的「無人機主導權」/Replicator 。

客戶與合作夥伴

高通(Qualcomm) 核心技術夥伴
Lantronix 的 Open-Q SoM 建構於高通 Dragonwing 處理器(QRB5165/5165N)，並與高通 AI Hub 整合(Percepxion Edge AI)。
Red Cat / Teal Drones
Lantronix 的 Open-Q 5165N SoM 驅動被選入美國陸軍 SRR 計畫(正式採購計畫)的 Black Widow 無人機。據 Red Cat 陸軍的採購目標為五年期間 5,880 套系統(Red Cat 取代了 Skydio,後者 2021 年的 SRR 標案價值 9,980 萬美元)。Lantronix 於 2025 年 6 月當季開始量產出貨。
Trillium Engineering(2025 年 12 月)：軍用/商用無人系統雲台成像的邊緣 AI。
Sightline(2025 年 10 月)：無人機邊緣 AI 影像處理。
Gremsy / Teledyne FLIR：整合 SoM 與 FLIR Hadron 熱成像/可見光相機，用於 ISR(情監偵)酬載。
Unusual Machines(UMAC)(2026 年 3 月)：次世代自主無人機元件合作。
聯發科(MediaTek)：多晶片策略(以 Genio SoC 為基礎的 SoM)，2026 年宣布。
某美國一級電信業者(Tier-1 MNO)：多年期合約，使用 Lantronix 邊緣閘道器與 Percepxion 數位化管理全國備用電力系統(關鍵基礎設施監控,推升 SaaS ARR)。
Vodafone/Pairpoint：後量子安全合作備忘錄(2026 年 5 月)；更早曾有工業物聯網設計合作。
Safe Pro Group：AI 威脅偵測與 Lantronix SoM 平台整合(2026 年)。
經銷夥伴：TD SYNNEX(歐洲)、Melchioni Electronics(歐洲,2026 年)、TechBridge(中東)。

風險

客戶集中 / Gridspertise：失去 Gridspertise(佔 2024 財年營收略超過 25%)造成 2025 財年營收下滑；管理層將其潛在回歸定位為上行驚喜(「錦上添花」)，但並無保證。產品營收約佔 92%，服務約佔 8%。
經銷商集中： 前五大經銷商約佔 2025 財年營收 37%(2024 財年約 29%)。
對政府/國防的依賴：日益依賴受預算、採購時程及 NDAA/TAA 合規影響的美國國防/無人機計畫；2026 年 5 月分析師報告即點出對政府合約的依賴與合規不確定性。Lantronix 也處於 Red Cat 陸軍出貨量的下游。
獲利能力：GAAP 持續淨虧損；能否獲利取決於營收放量及轉向高毛利的軟體/運算組合。
資本/稀釋：發行 4,166,667 股、每股 7.20 美元，定價較當時約 8.45 美元的股價、接近 52 週高點 8.75 美元有折讓，毛收益約 3,000 萬美元。
供應鏈/關稅：對零組件供應、代工廠與美國關稅政策的曝險(已透過將銷美生產移出中國緩解)。2026 年 3 月美國國際貿易法院關於 IEEPA 關稅退款的裁決為或有事項;尚未認列任何金額。

併購 / 公司行動

Maestro 與 FALCOM(2019)：無線 IoT/行動通訊,490 萬美元現金。
Transition Networks 與 Net2Edge(2021)：自 Communications Systems Inc.(CSI)收購，最高 3,200 萬美元(交割時 2,500 萬美元現金 + 最高 700 萬美元盈利能力給付);增加規模(合併營收逾 1 億美元)及智慧城市的工業物聯網/交換業務。
Uplogix(2022)：帶外管理,約 800 萬美元現金 + 最高 400 萬美元盈利能力給付；高毛利的維護/授權業務。
Netcomm(DZS 的 NetComm Enterprise IoT 產品組合)(2024 年 12 月)——閘道器/路由器,約 650 萬美元現金。

建議

請注意這家公司還在努力從邊緣 AI/無人機業務能否放量到足以抵銷失去的 Gridspertise 基礎，因此這家公司有翻身的機會，並推動營收重回持續成長與 GAAP 獲利。

無人機營收放量視為關鍵催化劑/觀察指標。
2026 財年無人機指引 1,000 萬–1,400 萬美元(已兩度上調,中值約 1,200 萬美元),以及通往管理層「2027 財年雙位數成長」/「無人機佔營收 15–20%」目標的路徑，是最重要的指標。若這些指標未達標或 Red Cat/Teal 的 SRR 計畫出現延誤(Lantronix 處於 Red Cat 陸軍出貨量的下游),都會削弱多頭論點。
關注毛利率與 GAAP 獲利的轉折點。
非 GAAP 毛利率達 40% 中段及營運槓桿改善令人鼓舞，能正向改變看法的標竿是跨入持續的 GAAP 淨利。持續 GAAP 虧損加上 ATM 稀釋則是負面訊號。
追蹤 ATM 的使用情況與資產負債表。
在約 2,350 萬美元現金及一個 3,000 萬美元 ATM 生效的情況下，留意股份增發的積極程度與價格;在當前價位附近大量增發具稀釋性(每股有形淨值約 1.03 美元 vs. 股價約 8 美元)。是否符合 SVB 契約條款(最低 500 萬美元流動性、1.50:1.00 利息保障倍數)及現金產生能力是護欄。
將指數納入與分析師目標價變動視為情緒指標而非基本面。
納入羅素 3000 及目標價上修反映的是動能；股價自低點起算已上漲約 4 倍，許多樂觀預期已反映在價格中。回落至分析師目標價區間下緣，或出現無人機指引下修正是會改變風險/報酬比的事件類型。

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2026年全球FPGA缺料危機

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Sun, 31 May 2026 01:50:13 GMT

在開始談 AMD、Intel、Lattice、Achronix 之前，大叔先幫大家建立最重要的觀念：很多投資人知道 CPU、GPU、ASIC，卻不知道還有一個稱為「半導體瑞士刀」的特殊存在—FPGA（Field Programmable Gate Array，現場可程式化邏輯閘陣列）。簡單來說FPGA 是一種可以在晶片製造完成後，依照需求重新改寫硬體架構的晶片。

CPU 就像一位萬能員工
老闆今天給他 Excel，他做 Excel。明天叫他做 PowerPoint，他做 PowerPoint。後天叫他算會計帳，他也能做。優點是什麼都能做，缺點是效率有限。
甚麼都能做的員工，聽著聽著怎麼會有眼淚，一定是洋蔥。
ASIC（特殊應用晶片）就像專門生產螺絲的工廠
一天只能做一件事情，但速度極快、成本極低、效率極高(天下武功，惟快不破。)
例如Google TPU、比特幣礦機晶片，都屬於 ASIC。問題是一旦設計完成就無法修改。如果規格變了，只能重新設計。
FPGA 則介於兩者之間
大叔最喜歡的比喻是CPU 是萬能員工、ASIC 是流水線工廠，FPGA 則是黏土。
今天你想把它捏成汽車，可以。明天想捏成飛機，也可以。後天想捏成坦克，還是可以。只需要重新編程。不用重新製造晶片。

因為現代科技發展速度太快，很多新技術根本來不及設計 ASIC。例如：AI 推論、衛星通訊、國防雷達、無人機控制、5G/6G 基站、自動駕駛、高頻交易，這些領域最大的特點就是規格一直改、演算法一直更新、標準一直變。如果每改一次都重做 ASIC，成本會爆炸。這時候 FPGA 就成了最佳解答。

Source

另外FPGA 的優勢是即時反應（Low Latency）。例如高頻交易市場，如果你比別人快 1 微秒，可能就多賺幾百萬美元。在這種環境裡，GPU 太慢；CPU 更慢。FPGA 就是法拉利。

AI 時代 FPGA 的新機會

每日重點 20260529 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Sat, 30 May 2026 16:53:28 GMT

🧧產業趨勢與大盤邏輯

【大盤 / 殖利率/ 倉位控制】

殖利率偏高，這件事情要小心。但因為股市那麼瘋狂，資金現在都漫流在股市。但如果回檔，有可能有擁擠交易。

（回覆問股市好能否忽略殖利率）可以這樣說，但請記住！當股市回檔或者財報不如預期，資金會輪轉很快。所以你是短期作倉又是看動能在右側做交易的，一定要有隨時停損或者獲利的準備。我會採取分段加倉跟階段性獲利，確保自己隨時保持現金水位的健康。

我25%現金，我還沒買完ASX就噴了，ServiceNow也噴了。

【Dell & AI滲透企業端】

引用新聞：DELL COO表示AI訂單積壓達創紀錄513億美元，Q1 AI收入年增757%。財報中提及memorycrisis，顯示記憶體需求持續緊張。

美國的 20 億美元量子豪賭

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Sat, 30 May 2026 03:24:29 GMT

2026 年 5 月 21 日，美國商務部宣布動用《晶片與科學法案》資金，向九家量子企業注資 20.13 億美元。表面上這是一筆科技補貼，實質上它是一個信號：

量子計算正式從實驗室裡「能不能做出來」的物理學辯論，跨入由國家力量推動的「誰能先量產」的競賽。

大叔想先解剖計畫本身的資金結構、法律授權與附帶條件；再說明這套「政府當股東」的模式從何而來；接著回答美國為何非做不可、是不是單純因為中國；逐一檢視九家公司的技術底牌與最新進度；解釋為什麼 IBM 一家就拿走近半；正視它在國內引發的適法性與政治爭議；最後談量子對美國與世界的真正意義、會顛覆哪些產業，以及這筆錢為何只是序章。

MP Materials #MP 2026 Q1 財報分析

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Sat, 30 May 2026 00:52:42 GMT

我還是要重申一次，MP 是美國關鍵礦物自主化浪潮裡，少數同時握有所有的核心戰略資產。

▪️ 北美唯一規模化稀土礦山
▪️ 美國唯一完整分離產線
▪️ 國防部價格地板（PPA）保護
▪️ 德州磁鐵廠（10X）成長選擇權

根據這次財報，Stage II 精煉產線已經成功跨越學習曲線。

NdPr 產量 917 噸（+63%）
NdPr 銷量 1,006 噸（+117%）

雙雙創下歷史新高。調整後 EBITDA 從去年同期虧損 270 萬美元，一口氣翻正到 3,660 萬美元。這是真正的量產能力開始發酵。既然那麼好，問題在於現在市場已經開始把 2028 年的劇本提前拿來定價。股價從去年約 19 美元一路衝到接近 100 美元，目前仍在 60 多美元區間。市場正在賭10X 磁鐵廠完全成功、重稀土（Dy/Tb）順利量產，以及美國 AI、機器人與國防需求全面爆發，最後就是因為中國持續限制供應。MP 很可能是未來十年美國稀土自主化最重要的公司之一。但最好的公司不等於此刻最好的買點。目前市場已經提前把這些未來三年的成果拿來定價。所以我的態度是在看到磁鐵業務真正放量、重稀土正式貢獻獲利之前，我給予中性（Neutral）評等。

財務板塊與營運指標

1. Materials（材料事業）：產能滿載的現金牛與「PPA 的底層邏輯」

真實業績： Materials 板塊產生了 7,220 萬美元的營收與 4,230 萬美元的 PPA（生產預付款）收入，貢獻了 3,670 萬美元的 Adjusted EBITDA。
- NdPr 產量 917 公噸是這季最大的亮點。Mountain Pass 的 Stage II 精煉廠已經從去年的「試車陣痛期」畢業。良率與產出率的大幅提升，直接稀釋了單噸固定成本（COGS）。
- PPA（Price Protection Agreemen）：財報中頻繁出現的 PPA 是價格地板保護協議，是與美國戰爭部（文件中為 Department of War）簽的 NdPr 價格地板（$110/kg）補貼，當市價低於 $110，由政府補足差額；等 10X 滿產且市價高於 $110 時，MP 反而要把超出部分的 30% 回吐給政府。

2. Magnetics（磁性材料事業）：從「零」到「一」的關鍵跳躍

真實業績： 營收 2,110 萬美元，Adjusted EBITDA 達 960 萬美元。
透過之前收購的合金製造產能，MP 已經能將 NdPr 氧化物轉化為高附加價值的金屬合金。近千萬美元的 EBITDA 證明下游製造環節具備極佳的毛利空間。當德州 10X 磁鐵廠完工，並開始直接供應通用汽車（GM）等車廠時，這個板塊的營收將迎來曲棍球棒式（Hockey-stick）的爆發。

3. 資本支出（CAPEX）與資產負債表的堡壘化

第一季營運現金流為負 100 萬美元，主要受庫存增加與應收帳款時點影響。但季末帳上仍持有 9.62 億美元的龐大流動性（現金及短期投資）。
在推動 Stage II 優化、HREE 電路建置與 10X 磁鐵廠動工的龐大資本支出期，這近 10 億美元的現金堡壘讓 MP 無需在目前高利率環境下依賴昂貴的外部融資，徹底消除了增資稀釋的風險。

前者是量產放大 + PPA 補貼 + 利息收入的合成，後者主因是 Q1 本來就是營運資金最弱的一季（年初預付、薪酬），加上 7,740 萬美元的資本支出（約六成投向磁性板塊）。另外NdPr 銷量 1,006 噸的口徑要留意：公司本季把金屬折算氧化物當量的轉換率由 1.20 上調至 1.25，等於同樣金屬銷量會被計成更多「氧化物當量噸」，讀 KPI 時心裡要有數。

指引與展望：產能爬坡的節奏，先抑後揚

管理層對接下來幾季給了相當具體、且務實到接近保守的指引，這是這份財報最該先看懂的部分：

第二季 NdPr 產量「個位數百分比」季減
因 4 月例行歲修與多個專案的安裝調試拖慢復產；第三季才會顯著回升，目標年底達到每月 500 噸（年化 6,000 噸）的運轉率。
第二季實現價指引為「低至中 $90s/kg」
PPA 大致補足與 $110 地板的差距。隨著市價回到 $100 以上、且逼近地板，管理層明說未來幾季已不預期從庫存認列太多 PPA 收入。
重稀土（HREE）分離電路第二季開始試車
年底前產出鋱（Tb）、鏑（Dy），另含釤（Sm，DoW 合約承諾）、釓（Gd）等中間料流。
全年資本支出指引 5–6 億美元
Q2 起因 10X 動工而顯著跳升；季末現金與短投 17.4 億美元，公司稱足以支撐長期資本計畫。

管理層把Q2 先降、Q3 再升講得很白，這是健康的揭露，但意味著下一份財報的 NdPr 產量數字很可能是負成長，若市場只看頭條，容易短期失望。我更在意的是隨著 PPA 補貼縮小，材料板塊的獲利將愈來愈依賴「市價 × 量 − 成本」這套純市場邏輯撐起來。這套邏輯何時能在「沒有政府補貼」下穩定為正，才是 2026 下半年到 2027 年真正的試金石。

從「賣礦」到「礦山到磁鐵」

市場對 MP 的期許，電動車、機器人、國防都要永磁馬達，永磁馬達要 NdPr，而西方只有 MP 手上有規模化料源。但大叔認為真正的價值不只在「某一座礦」，而在它正從一家上游礦企，蛻變為「礦山 → 分離 → 金屬 → 磁鐵 → 回收」的全垂直整合平台，才是估值故事的核心。

從賣粗礦到賣高階磁鐵

過去 MP 主要把低毛利的稀土精礦賣給中國精煉商（Stage I）。如今它砍掉這塊（2025 年 7 月起全面停止對中國銷售），把產能導向高附加價值的 NdPr 氧化物與金屬（Stage II，本季營收年增 192%），並進一步在德州自製成品磁鐵（Stage III）。當全產業鏈打通，MP 將是西半球唯一能提供「從地下礦石到車用磁鐵」一條龍的供應商，這是它從礦企折價走向「戰略材料溢價」的邏輯。

PPA 價格地板

與美國戰爭部簽的 NdPr 價格地板：地板價 $110/kg，期間長達十年（到 2035 年）；市價低於 $110，政府補差額（本季補了 4,230 萬美元）；反之等 10X 滿產、市價高於 $110 時，MP 反而要把超出部分的 30% 回吐給政府。它給 MP 同業沒有的下檔保護。但也代表本季利潤的「市場自發性」被高估了。真正的客戶預付款是另外兩筆：Apple 累計 7,200 萬（總額將達 2 億）、GM 1.5 億，而且 Apple 那筆還含重大融資成分，並非免息。

10X 與國防部

10X 廠在德州 Northlake（Fort Worth 是既有的 Independence 廠），2026 年 4 月才以約 8,000 萬美元買地，投資逾 12.5 億美元、約 2 億美元州與地方獎勵、預計 2028 年才開始試產、滿產 7,000 噸磁鐵；與 Independence 的 3,000 噸合計，總目標 10,000 噸/年。國防部承諾包銷全部 10X 磁鐵，還保證 10X 至少產生 1.4 億美元 EBITDA（含逐年遞增）。這是估值想像的大半，但 Q1 貢獻為零、最快要 2028 才看得到實質營收。

綁定限制與物理 AI

Litinsky 把物理 AI（機器人、無人機）視為下一個需求加速器，我同意方向，但要務實，不該當成現金流模型的基準。有趣的是他反而認為磁用重稀土 DyTb 的價格未來可能「大幅下跌」，因為機器人與許多無人機會用「無重稀土磁鐵」。

本業真實轉速

政府補貼的份量
材料板塊調整後 EBITDA 3,673 萬，看似亮眼，但其中 PPA 收入就佔 4,230 萬。如果沒有政府的價格地板，這個板塊本季的純營運獲利，其實接近損益兩平甚至為負。隨著 NdPr 市價已漲回 $100 以上、補貼會愈來愈少，接下來就要看純市場邏輯撐不撐得起來。但代表他們已經可以損益平衡。
成本結構
銷貨成本年增 52% 到 7,425 萬，因為分離產品的單位成本天生高於精礦。本季 COS 受惠於 45X 先進製造抵免約 430 萬美元的沖抵；管理層的成本目標是把 NdPr 單位成本從 >$60/kg 壓到 $40/kg，靠稼動率、固定成本攤提與重啟氯鹼廠，但這條路還在走，別當成已實現。
一次性與非現金項目
折舊攤銷 3,214 萬中，有 1,120 萬是 PPA 上手資產的攤銷（這顆資產淨值還有 1.985 億，會持續每季攤掉約 1,120 萬，吃 GAAP 獲利）；另有一筆 880 萬美元的營造訴訟和解利息列在「其他營業費用」（一次性）。

現金流與資產負債表

約 17.4 億美元高流動性資產 + 淨現金為正
足以支撐 10X 動工、HREE 與氯鹼廠、Apple 回收線等資本計畫。
Q1 自由現金流 −7,930 萬要正確歸因
Q1 是營運資金最弱的一季，加上資本支出跳升，這不是失血。
稀釋是真實隱憂
潛在稀釋股數高達 6,686 萬股，主要來自 2030 可轉債（轉換價約 $21.74，本季已觸發股價轉換條件，Q2 可被轉換）、國防部特別股（$30.03，約 1,332 萬股）與認股權證（1,120 萬股）。這些全都深度價內。股價漲愈多，稀釋壓力愈大；這也是我算每股價值時用稀釋後約 1.99 億股、而非基本 1.78 億股的原因。

法說會直擊

這場法說會由執行長 Jim Litinsky、營運長 Michael Rosenthal、財務長 Ryan Corbett 主持，多位賣方分析師排隊提問。我把最關鍵的幾段，翻譯整理如下。

Jim Litinsky（回應 Canaccord George Gianarikas 關於護城河的提問）：
我們現有的精煉廠是個重大優勢，至少未來五年是如此。全世界任何非中國的供應鏈專案，最終很可能都會把料送進我們的精煉廠，我們不需要持有那些上游專案，也能從中受益。我會建議大家去看 Adamas Intelligence 的研究：未來 18 個月到兩年，非中國磁鐵產能約 6 萬噸、五年內成長到 10 萬噸以上；但真正具規模的料源只有 MP 和 Lynas，而 Lynas 已被日本綁定。我看著這些磁鐵廠，一直在想料到底要從哪來？
Ryan Corbett（回應 Goldman Sachs Brian Lee 關於材料板塊利潤率的提問）：
團隊把產量拉升的速度超出預期，這一季的銷售也很成功。我們看到把成本擠出來的清晰路徑，朝著運轉率與穩定運轉的目標前進。這一季沒有什麼讓我們意外的事，就是埋頭執行。
Michael Rosenthal（回應 Deutsche Bank Corinne Blanchard 關於全年產量節奏的提問）：
第二季 NdPr 產量會小幅季減，但第三季會再度顯著改善，並朝年底每月 500 噸的運轉率推進，跟我們先前說的沒有變化。
Jim Litinsky（回應 Wedbush Sam Brandeis 關於料源與重稀土的提問）：
如果你今天要蓋一個磁鐵事業，卻沒有確定、專屬、且可驗證的規模料源，我實在看不出你要怎麼產出磁鐵。我反而認為市場用的磁性重稀土 DyTb 價格可能會從這裡大幅下跌，因為機器人和很多無人機，未來很可能用的是無重稀土磁鐵。
Jim Litinsky（回應 Morgan Stanley Carlos de Alba 關於新供給誘因價格的提問）：
當你把地質、開採、精煉、以及要花多久才能上線這些全部加進模型，這些東西總是比想像中更難、更久、更貴。
Ryan Corbett（回應 Carlos de Alba 關於營運現金流的提問）：
第一季通常是我們營運資金最弱的一季，年初有很多預付、員工薪酬等項目，在 Q1 造成拖累，但全年其他時間不會重複。其餘就是時點問題。

多空總結

多頭論點

無可取代的戰略卡位：北美唯一規模化礦山 + 分離 + 磁鐵全產業鏈，西方料源只有 MP 與 Lynas，且 Lynas 被日本綁定。
PPA 提供下檔保護：$110/kg 地板撐到 2035，材料板塊獲利有硬地板。
10X 是高槓桿催化劑：7,000 噸、毛利優、國防部保證 1.4 億 EBITDA + 全量包銷。
NdPr 重定價順風：2026 YTD 約 +160%，實現價已逼近/高於地板，純市場獲利能力上升。
物理 AI 選擇權：機器人/無人機的長尾需求，可給估值溢價。
堡壘級資產負債表：17.4 億現金、淨現金為正、國家級背書。

空頭論點

估值已 price in 太多：現價 $65、共識 $80，已隱含全產業鏈兌現；任何執行瑕疵都會引發倍數壓縮。
獲利靠政府拐杖：拿掉 PPA，本業近損平；純市場 EBITDA 尚未證明能自走。
10X 要 2028 才試車：估值想像的大半，要等兩年以上才驗證。
磁鐵青黃不接 + Q2 產量季減：短期財務顛簸。
稀釋：6,686 萬潛在股、深度價內。
政策與單一礦場風險 + 內部人賣超：多個訊號疊加。

風險提示

估值風險（最高優先）：任何執行瑕疵都可能引發倍數大幅壓縮。
政治與政策依賴：營收、資本結構、需求保證高度依賴國防部撥款與行政立法意志；合約授權若被質疑，傷及核心邏輯。
中國傾銷/價格反轉：2026 NdPr 大漲有政策成分；中國放鬆配額或刻意壓價，雖有 $110 地板護住部分，但會壓縮市場溢價、使超級循環敘事跳票。
10X 與成品磁鐵執行風險：10X 2028 才試車，Independence 仍在 GM 嚴格的產品驗證流程中；良率爬坡是細緻而痛苦的工作。
稀釋：6,686 萬潛在股、深度價內，股價愈高稀釋愈重。
單一礦場與客戶集中：營收幾乎全來自 Mountain Pass，前三大客戶佔 87%。
技術替代：鐵氮化物等無稀土磁鐵新創；MP 自推無重稀土磁鐵亦削弱「重稀土卡位」故事。

大叔備忘錄

我要說清楚這不是看空 MP 這門生意的報告。它是西方稀土自主供應鏈裡，少數同時握有北美唯一規模化礦山與分離、PPA 政府地板下檔保護、與 10X 垂直整合高毛利選擇權的核心標的，這份財報驗證了中游分離真的量產了、資產負債表是堡壘、全產業鏈的拼圖正一塊塊補齊。

即使是好公司，當獲利仍倚賴政府補貼、純市場 EBITDA 尚未證明能自走、10X 要 2028 才試車、潛在稀釋 6,686 萬股、且股價已從漲到 $65、共識喊 $80 時，等 10X 真正放量，這些條件達成我們可以再重新評價。

拿掉 PPA 後的「純市場營運 EBITDA」明確轉正並站穩——證明它能甩開政府拐杖自走。
HREE（鋱、鏑）試車後的良率與產出報告達標，且 NdPr 產量回到月產 500 噸軌道。
10X 建設進度超前、或宣布重量級新客戶長約，把「2028 願景」變成可量化的營收路徑。

最後一句給長期投資人：別把「對生意的信仰」和「對價格的紀律」混為一談。MP 很可能是未來十年關鍵礦產裡最好的標的之一，押注 2028 全產業鏈完美兌現的劇本；耐心，往往比勇氣更值錢。

下一份財報（2026 Q2）的關鍵觀察點：

NdPr 產量季減幅度是否符合指引？HREE 試車是否如期、有無 Tb/Dy 產出？實現價是否守在地板之上、PPA 收入是否如預期縮小？10X 動工後資本支出紀律如何？以及——拿掉 PPA 的本業獲利，離轉正還有多遠。

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每日重點 20260528 Substack 大叔留言重點

❤️‍🔥 Anthony — Fri, 29 May 2026 06:15:26 GMT

🧧 產業趨勢與大盤邏輯

【大盤 / 倉位控制】

今天恭喜大家，記得獲利！該獲利請獲利，不要又抱過一座山，遵守自己的獲利原則。

只有25%的大型主動基金能贏過標準普爾指數。看來今年沒加入AI基礎建設都是咕嚕咕嚕！

群裡聊天訊息暴增我就知道股市漲了。留言量低於兩千，就是大跌或者週末。

Everpure, Inc. #P 2027 財年第一季財報解析

大叔美股筆記 Uncle Stock Notes — Thu, 28 May 2026 07:37:29 GMT

單季營收 10.53 億美元（年增 35%）、營業利益 1.59 億（年增逾 90%）、雙雙突破財測上緣
全年指引上修 300 個基點、營業利益上修逾 600 個基點。
但盤後股價下跌，市場其實把 CFO Tarek Robbiati 在 prepared remarks 與多次 Q&A 中重複的那句話「在這個動態環境下，現在就上修 H2 還太早。」，反應成不信任股價。

在這份財報最重要的訊息，Q1 的 35% 年增裡，CFO 親口確認「約三分之一來自漲價與客戶提前拉貨」，本業有機生長年增更接近 23%–25%；同時Q2 指引中位數已降速到 +28%，H2 還暗示再降速；同時管理層拒絕對 Hyperscale H2 放量給出具體營收區間、僅以「a multiple of FY26 hyperscale re…