巴菲特最新的的感恩節信

波克夏·海瑟威公司新聞稿 內布拉斯加州，奧馬哈 (BRK.A; BRK.B) – 2025 年 11 月 10 日

今天華倫·巴菲特 (Warren E. Buffett) 將 1,800 股 A 股轉換為 2,700,000 股 B 股，以便將這些 B 股捐贈給四個家族基金會：1,500,000 股捐給蘇珊·湯普森·巴菲特基金會 (The Susan Thompson Buffett Foundation)，並分別向舍伍德基金會 (The Sherwood Foundation)、霍華德·G·巴菲特基金會 (The Howard G. Buffett Foundation) 和 NoVo 基金會各捐贈 400,000 股。

這些捐贈已於今日完成。

致我的股東同仁：

我將不再撰寫波克夏的年度報告，也不會在年度會議上滔滔不絕。就像英國人會說的，我正「保持安靜」。 (I’m “going quiet.”) 某種程度上啦。

葛雷格·阿貝爾 (Greg Abel) 將在年底成為最高主管。他是一位出色的管理者、一個不知疲倦的工作者，也是一位誠實的溝通者。祝願他能有長久的任期。

我將繼續透過我每年的感恩節訊息，與您和我的孩子們談論波克夏。

波克夏的個人股東是一個非常特別的群體，他們異常慷慨地與那些不幸的人分享他們的收益。我很享受能有機會與你們保持聯繫。今年請縱容我讓​​我先回憶一下往事。在那之後，我將討論我持有的波克夏股份的分配計劃。最後我將提出一些關於商業和個人的觀察。

隨著感恩節的臨近，我對自己能在 95 歲時還活著的運氣感到既感激又驚訝。當我年輕時，這個結果看起來並不像是一個好的賭注。

早年的時候，我差點死了。

那是在 1938 年，當時奧馬哈的醫院被市民們認為要不是天主教的就是新教的，這種分類在當時看來很自然。我們的家庭醫生哈利·霍茨 (Harley Hotz) 是一位友善的天主教徒，他會提著一個黑色包包到府看診。霍茨醫生叫我「小船長」(Skipper)，而且他的看診收費從來都不貴。當我在 1938 年經歷一次嚴重的肚子痛時，霍茨醫生過來了，在檢查了一番後，他告訴我隔天早上就會沒事。

然後他回家，吃了晚餐，還玩了一會兒橋牌。然而，霍茨醫生無法把我那些有點奇特的症狀從腦海中抹去，當天晚上晚些時候，他把我送到了聖凱瑟琳醫院 (St. Catherine’s Hospital) 進行緊急闌尾切除手術。

在接下來的三個星期裡，我感覺自己彷彿置身於修道院，並開始享受我的新「舞台」。我喜歡說話—是的，即使在那時也是—修女們都很喜歡我。更棒的是我的三年級老師麥德森小姐 (Miss Madsen) 告訴我 30 位同學每人都要給我寫一封信。我大概把男生寫的信都丟掉了，但把女生寫的信讀了一遍又一遍；住院也是有回報的。

我康復過程中的高光時刻——實際上在第一週的大部分時間裡情況都還很危險——是來自我的好阿姨伊迪 (Edie) 的一份禮物。她給我帶來了一套看起來非常專業的指紋採集工具，我立刻採集了我所有主治修女的指紋。（我可能是他們在聖凱瑟琳醫院見過的第一個新教孩子，他們不知道會發生什麼。）我的理論—當然是完全瘋狂的——是總有一天會有哪個修女變壞，而 FBI 會發現他們疏忽了採集修女的指紋。FBI 和它的局長 J·埃德加·胡佛 (J. Edgar Hoover) 在 1930 年代受到美國人的崇敬，我想像著胡佛先生本人會親自來到奧馬哈檢查我那些無價的收藏。我進一步幻想 J·埃德加和我會迅速識別並逮捕那位任性的修女。全國性的名聲似乎指日可待。

顯然我的幻想從未實現。但諷刺的是，幾年後事實證明我當初應該採集 J·埃德加本人的指紋，因為他後來因濫用職權而聲名掃地。

嗯，那就是 1930 年代的奧馬哈，當時我和我的朋友們都垂涎著雪橇、自行車、棒球手套和電動火車。讓我們來看看那個時代其他幾個孩子，他們在附近長大，並極大地影響了我的生活，但我很長一段時間都不知道他們。

我將從查理·蒙格 (Charlie Munger) 開始，他是我 64 年來最好的夥伴。在 1930 年代，查理住的地方離我自 1958 年以來擁有並居住的房子只有一個街區之遙。早年我差一點點就和查理成為朋友。查理，比我大 6 又 2/3 歲，在 1940 年夏天在我祖父的雜貨店工作，一天工作 10 小時賺 2 美元。（節儉的血液在巴菲特家族中流淌。）第二年，我在店裡做了類似的工作，但我直到 1959 年才遇到查理，當時他 35 歲，我 28 歲。

在第二次世界大戰服役後，查理畢業於哈佛法學院，然後永久搬到了加州。然而查理永遠都說他在奧馬哈的早年歲月是他人格的塑成期。60 多年來，查理對我產生了巨大的影響，他是我能擁有的最好的老師和保護我的「大哥」。我們有過分歧，但從未吵過架。「我早就告訴過你」這句話不在他的詞彙裡。

1958 年，我買了我第一個也是唯一一個家。當然它在奧馬哈，距離我（廣義上）長大的地方大約兩英里，離我的岳父母家不到兩個街區，離巴菲特雜貨店大約六個街區，離我工作了 64 年的辦公大樓開車 6-7 分鐘。

讓我們接著談談另一位奧馬哈人，史丹·利普西 (Stan Lipsey)。史丹在 1968 年將奧馬哈太陽報 (Omaha Sun Newspapers)（週報）賣給了波克夏，十年後應我的要求搬到了水牛城 (Buffalo)。當時波克夏附屬公司擁有的《水牛城晚報》(Buffalo Evening News) 正與其早報競爭對手（該對手發行水牛城唯一的週日報紙）展開一場殊死搏鬥。而我們當時正處於劣勢。史丹最終打造了我們新的週日產品，多年來，我們的報紙—以前是巨額虧損—每年在我們 3300 萬美元的投資上獲得了超過 100% 的（稅前）回報。這在 1980 年代早期對波克夏來說是重要的一筆錢。

史丹長大的地方離我家大約五個街區。史丹的一個鄰居是小華特·史考特 (Walter Scott, Jr.)。華特，你們會記得，在 1999 年將中美能源 (MidAmerican Energy) 帶給了波克夏。直到他 2021 年去世前，他也是一位備受珍視的波克夏董事，同時也是一位非常親密的朋友。華特幾十年來一直是內布拉斯加州的慈善領袖，奧馬哈和整個州都帶著他的印記。華特就讀於班森高中 (Benson High School)，我本來也計劃去那裡念書—直到 1942 年我父親在國會競選中擊敗了一位連任四屆的現任議員，讓所有人大吃一驚。生活充滿了驚喜。

等等，還有更多。

1959 年，唐·基奧 (Don Keough) 和他年輕的家人住在我家正對面的一棟房子裡，距離蒙格家族曾經住過的地方大約 100 碼。唐當時是一名咖啡銷售員，但命中註定要成為可口可樂的總裁以及波克夏的忠實董事。當我遇見唐時，他一年賺 12,000 美元，而他和他的妻子米琪 (Mickie) 正在撫養五個孩子，所有孩子都註定要上（需要學費的）天主教學校。我們兩家很快成為了好友。唐來自愛荷華州西北部的一個農場，畢業於奧馬哈的克雷頓大學 (Creighton University)。他早年娶了米琪，一個奧馬哈女孩。加入可口可樂後，唐接著成為了全球的傳奇人物。

1985 年，當唐擔任可口可樂總裁時，公司推出了命運多舛的「新可樂」(New Coke)。唐發表了一次著名的演講，向公眾道歉並恢復了「舊可樂」。這次的改變發生在唐解釋說，可口可樂收到的那些寄給「最高白痴」(Supreme Idiot) 的信件，都會被迅速送到他的辦公桌上之後。他的「撤回」演講是經典之作，可以在 YouTube 上觀看(大叔幫你找好了)。

他愉快地承認，事實上可口可樂產品屬於公眾，而不是公司。銷售額隨後飆升。你可以在 CharlieRose.com 上觀看唐的一段精彩採訪。（湯姆·莫非 (Tom Murphy) 和凱·葛蘭姆 (Kay Graham) 也有幾段珍貴的採訪。⁹就像查理·蒙格一樣，唐永遠都是一個中西部的男孩，熱情、友好，是美國精神的縮影。

最後在印度出生和長大的阿吉特·賈恩 (Ajit Jain)，以及我們加拿大的準 CEO 葛雷格·阿貝爾 (Greg Abel)，都在 20 世紀末在奧馬哈居住過幾年。事實上，在 1990 年代葛雷格就住在我家幾個街區外的法納姆街 (Farnam Street) 上，儘管我們當時從未見過面。

難道奧馬哈的水裡有什麼神奇的成分嗎？

我在華盛頓特區度過了幾年青少年時光（當時我父親在國會），1954 年，我在曼哈頓找到了一份我以為是永久的工作。在那裡班·葛拉漢 (Ben Graham) 和傑瑞·紐曼 (Jerry Newman) 待我極好，我也在那裡交了許多一生的朋友。紐約擁有獨特的資產，至今仍然如此。然而在 1956 年，僅僅過了 1 年半，我就回到了奧馬哈，再也沒有漂泊過。

隨後，我的三個孩子以及幾個孫輩都在奧馬哈長大我的孩子們一直都上公立學校（畢業於同一所高中，這所高中教育了我的父親（1921 屆）、我的第一任妻子蘇西（1950 屆），以及查理、史丹·利普西、歐文和羅恩·布魯姆金 (Irv and Ron Blumkin)（他們是內布拉斯加家具市場 (Nebraska Furniture Mart) 成長的關鍵），還有傑克·林沃爾特 (Jack Ringwalt)（1923 屆），他創立了國家賠償公司 (National Indemnity) 並在 1967 年將其賣給了波克夏，它成為了我們建立龐大財產/意外險 (P/C) 業務的基礎。

我們的國家有許多偉大的公司、偉大的學校、偉大的醫療設施，每一個都肯定有其特殊的優勢和才華橫溢的人。但我覺得自己非常幸運，能夠有幸結交了許多一生的朋友，遇到了我的兩任妻子，在公立學校受到了良好的啟蒙教育，在我很小的時候遇到了許多有趣和友好的奧馬哈成年人，並在內布拉斯加州國民警衛隊 (Nebraska National Guard) 中結交了各種各樣的朋友。簡而言之，內布拉斯加州一直是我的家。

回顧過去，我覺得波克夏和我，因為我們的基地在奧馬哈，所以比我居住在其他任何地方都做得更好。美國的中心是一個非常好的出生、養家和建立事業的地方。憑藉著傻運 (dumb luck)，我出生時抽到了一根荒謬的長吸管。

現在讓我們來談談我的高齡。我的基因並沒有特別有幫助—家族最長壽的紀錄（誠然，家族紀錄越往回溯越模糊）是 92 歲，直到我的出現。但我擁有了明智、友好和敬業的奧馬哈醫生，從哈利·霍茨開始，一直持續到今天。我的生命至少被挽救了三次，每一次都是由離我家僅幾英里遠的醫生完成的。（不過我已經放棄採集護士的指紋了。95 歲時你可以有許多古怪行為而不被追究，但這也是有限度的。）

那些活到高齡的人需要大量的運氣，每天都要躲過香蕉皮、自然災害、酒駕或分心的司機、雷擊，你能想到的都有。但幸運女神 (Lady Luck) 是善變的，沒有其他詞能形容—她極度不公。在許多情況下，我們的領導者和富人獲得的運氣遠遠超過他們應得的份額—而接受者往往不願承認這一點。王朝的繼承者們從他們出生的那一刻起就實現了終生的財務獨立，而其他人則一出生就面臨著地獄般的早期生活，或者更糟，是使人殘疾的身體或精神上的缺陷，剝奪了那些我視為理所當然的東西。在世界上許多人口稠密的地區，我可能會有一個悲慘的生活，而我的姐妹們的生活可能會更糟。

我 1930 年出生在美國，健康，智力尚可，白人，男性。哇！謝謝你，幸運女神。我的姐妹們擁有與我同等的智力，個性也比我好，但她們面臨的前景卻大不相同。幸運女神在我生命中的大部分時間裡都持續降臨，但她有比與 90 多歲的人打交道更好的事情要做。運氣是有限度的。

相反地，隨著我年齡的增長，「時間老人」(Father Time) 現在覺得我更有趣了。而且他是戰無不勝的；對他來說，每個人最終在他的記分卡上都是「獲勝」。當平衡感、視力、聽力和記憶力都處於持續下降的斜坡時，你就知道時間老人在附近了。我很晚才開始變老—老的發作因人而異——但它一旦出現，就是不容否認的。

令我驚訝的是，我通常感覺良好。儘管我行動緩慢，閱讀也越來越困難，但我每週五天都在辦公室，和出色的人一起工作。偶爾，我會有一個有用的想法，或者收到一個我們原本可能不會收到的報價。由於波克夏的規模和市場的水平，好點子很少，但不是零。

然而我意料之外的長壽，對我的家庭和我慈善目標的實現，產生了不可避免的重大影響。讓我們來探討一下。

接下來是什麼

我的孩子們都已經超過了正常的退休年齡，分別達到了 72 歲、70 歲和 67 歲。如果打賭他們三個—現在在許多方面都處於巔峰狀態—都能享受到我這種延遲衰老的非凡運氣，那將是一個錯誤。為了提高他們在備位信託人 (alternate trustees) 取代他們之前，處理掉基本上是我的全部遺產的可能性，我需要加快對他們三個基金會的生前贈與的步伐。我的孩子們現在正處於經驗和智慧的黃金時期，但尚未步入老年。那段「蜜月期」不會永遠持續下去。

幸運的是，修正路線是很容易執行的。然而還有一個額外的因素需要考慮：我希望保留大量的 “A” 股，直到波克夏的股東們對葛雷格建立起查理和我長期以來享有的那種信任感。那種信任程度應該不需要很長時間。

我的孩子們已經 100% 支持葛雷格，波克夏的董事們也是如此。

三個孩子現在都擁有分配巨額財富所需的成熟、頭腦、精力和直覺。當我早已不在人世時，他們還將擁有「仍在世」的優勢，並且，如有必要，可以採取預期性或反應性的政策，以應對聯邦稅收政策或其他影響慈善事業的發展。他們很可能需要適應周圍發生重大變化的世界。「從墳墓裡統治」(Ruling from the grave) 並沒有什麼好的紀錄，我也從來沒有這樣的衝動。

幸運的是，三個孩子的主導基因都來自他們的母親。隨著幾十年的過去，我也成為了他們思考和行為的更好榜樣。然而，我永遠無法與他們的母親相提并論。

我的孩子們有三位備位信託人，以防任何過早死亡或殘疾的情況發生。

備位信託人沒有排名，也不與特定的孩子綁定。這三位都是非凡的人，並且深諳世事。他們沒有利益衝突。

我已經向我的孩子們保證，他們不需要創造奇蹟，也不用害怕失敗或失望。這些都是不可避免的，我也犯過很多錯。他們只需要在政府活動和/或私人慈善通常能達到的基礎上再改進一些，同時認識到這些其他的財富再分配方法也有其缺點。

早年，我曾設想過各種宏大的慈善計劃。儘管我很固執，但這些計畫被證明是不可行的。在我的漫長歲月裡，我也目睹了政治掮客、王朝選擇，以及，是的，無能或古怪的慈善家所進行的構思不周的財富轉移。如果我的孩子們能做得中規中矩 (a decent job)，他們可以肯定，他們的母親和我會感到高興。

他們的直覺很好，而且他們每個人都已經練習了多年，從最初非常小的金額，不規律地增加到現在每年超過 5 億美元。他們三個人都喜歡長時間工作來幫助他人，每個人都以自己的方式。

加快我對孩子們基金會的生前贈與，絕不代表我對波克夏前景的看法有任何改變。

當我最初認為葛雷格·阿貝爾應該是波克夏的下一任 CEO 時，他已經超越了我對他的高度期望。他現在對我們許多業務和人員的了解遠勝於我，而且他對許多 CEO 甚至不曾考慮過的事物也是一個非常快的學習者。我想不出任何一個 CEO、管理顧問、學者、政府成員—你能想到的任何人—在處理你我的儲蓄方面，我會選擇他而不是葛雷格。

例如葛雷格對我們 P/C 保險業務的上行潛力和危險的理解，遠超過許多長期的 P/C 行業高管。我希望他的健康在未來幾十年都能保持良好。

運氣好的話，波克夏在下个世紀應該只需要五到六位 CEO。它尤其應該避免那些目標是 65 歲退休、變得「快看我多有錢」(look-at-me rich) 或開創一個王朝的人。

一個令人不快的現實：有時母公司或子公司的一位出色且忠誠的 CEO 會罹患失智症、阿茲海默症或其他使人衰弱的長期疾病。查理和我曾數次遇到這個問題，但未能採取行動。這種失誤可能是一個巨大的錯誤。董事會必須對 CEO 層級上出現這種可能性保持警惕，而 CEO 必須對子公司出現這種可能性保持警惕。這說起來容易做起來難；我可以舉出過去在大公司發生過的幾個例子。我能給的建議就是：董事們應該保持警惕並大聲說出來。

在我有生之年，改革者試圖透過要求揭露老闆的薪酬與普通員工薪酬的比較，來讓 CEO 們感到難堪。

委託投票說明書 (Proxy statements) 很快就從以前的 20 頁或更少，激增到 100 多頁。但這個好意並沒有奏效；反而適得其反。根據我的大部分觀察——”A” 公司的 CEO 看了看他在 “B” 公司的競爭對手，然後巧妙地向他的董事會傳達，他應該值更多錢。

當然他也會提高董事的薪酬，並且小心翼翼地安排他放在薪酬委員會的人選。新規則產生了嫉妒，而不是節制。這種棘輪效應 (ratcheting) 開始有了自己的生命力。真正困擾那些非常富有的 CEO 的—畢竟他們也是人—是其他的 CEO 變得更加富有。嫉妒和貪婪攜手並行。而且有哪個顧問曾經建議過大幅削減 CEO 或董事會的薪酬？

總體而言，波克夏的業務前景略好於平均水平，由一些不相關且規模可觀的瑰寶所引領。然而十年或二十年後，會有許多公司的表現超過波克夏；我們的規模會造成拖累。

波克夏遭遇毀滅性災難的可能性，比我所知的任何企業都要小。而且波克夏擁有一個比我所熟悉（我見過很多）的幾乎任何公司都更具股東意識的管理層和董事會。

最後波克夏的經營方式將永遠使其存在成為美國的一項資產，並避免那些會導致其成為一個祈求者 (supplicant) 的活動。隨著時間的推移，我們的管理者應該會變得相當富有—他們肩負著重要的責任—但他們沒有那種建立王朝或「快看我」式財富的渴望。

我們的股價會任性地波動，有時會下跌 50% 左右，就像在現任管理層下的 60 年中發生過三次那樣。不要絕望；美國會回來的，波克夏的股票也會。

一些最後的想法

一個也許是自私的觀察。我很高興地說，我對我人生的下半場比上半場感覺更好。

我的建議是：不要為過去的錯誤而苛責自己—至少從中學到一點東西，然後繼續前行。想要改進，永遠不嫌晚。找到對的英雄並效法他們。你可以從湯姆·莫非 (Tom Murphy) 開始；他是最棒的。

記住阿爾弗雷德·諾貝爾 (Alfred Nobel)，後來因諾貝爾獎而聞名，據報導—他讀到了自己的訃聞，那是在他兄弟去世時，一家報紙搞錯了而錯誤刊登的。他對自己所讀到的內容感到震驚，並意識到他應該改變自己的行為。

不要指望新聞編輯室會搞混：決定你希望你的訃聞怎麼寫，然後去過那種值得擁有它的人生。

偉大不是透過積累巨額金錢、巨大聲望或政府中的巨大權力來實現的。當你以成千上萬種方式中的任何一種幫助了某人時，你就是在幫助這個世界。

善良 (Kindness) 毫無成本卻也無價。無論你是否信教，都很難找到比「黃金法則」(The Golden Rule) 更好的行為指南。

我寫下這段話，是作為一個曾無數次考慮不周、犯過許多錯誤的人，但同時也非常幸運地從一些了不起的朋友那裡學會了如何做得更好（雖然離完美還差得遠）。請記住，清潔女工和董事長一樣，都是人。

我祝愿所有讀到這封信的人感恩節快樂。是的，即使是那些混蛋；想要改變，永遠不嫌晚。

記得感謝美國最大化了你的機會。但是它在分配回報時—不可避免地—是任性且有時是貪腐的。

非常仔細地選擇你的英雄，然後效法他們。你永遠不會完美，但你總是可以變得更好。

關於波克夏

波克夏·海瑟威及其子公司從事多樣化的商業活動，包括保險和再保險、公用事業和能源、貨運鐵路運輸、製造業、服務業和零售業。該公司的普通股在紐約證券交易所上市，交易代號為 BRK.A 和 BRK.B。

聯繫人

Marc D. Hamburg ²³⁸402-346-1400 ²³⁹

完

Link: https://www.berkshirehathaway.com/news/nov1025.pdf