本田、日產在合併前面臨這 5 個棘手問題

Jan 10, 2025

本田與日產合併的消息成為年度新聞的熱門話題，2024 12 月，日產高層登台宣布了這項可能具有歷史意義的交易。

日本第二大汽車公司本田汽車公司與第三大汽車公司日產汽車公司的聯手充滿潛力。但魔鬼隱藏在尚未最終敲定的協議細節中。

許多關鍵問題亟待解答。兩人必須在緊迫的時間內解決這些問題。他們希望在 6 月簽署最終協議，在 2026 年夏天將兩家公司從證券交易所退市，然後在 2026 年 8 月之前將它們合併到一家新的控股公司下。

本月底，三菱汽車公司將決定是否加入。在到達那裡之前，他們需要回答以下五個主要問題。

1. 股權比例：本田和日產股東會如何表現？

計算將以盡職調查、第三方估值為基礎，該估值考慮了每家公司在公告發布前一段時間（最初未指定）的平均收盤價。

在合併談判消息提振其股價之前，日產股價自 2024 年初以來已下跌約 38%，至 350 日圓（2.22 美元）左右。本田的價格下跌了約 15%，至 1,300 日圓（8.25 美元）左右。

自該聲明發布以來，本田股價在過去一個月內飆升 23%，至 1,604 日圓（10.18 美元），市值達到 550 億美元。日產的股價在此期間上漲了 31%，但起點卻較低。其股價為 480 日圓（3.05 美元），市值約 110 億美元。

日本《日經新聞》對三菱加入的假設下的可能持股比例進行了分析，結果顯示對本田股東有利的持股比例為5比1。

這意味著本田將持有新公司77%至78%的股份，日產將持有15%至16%的股份，三菱將持有6%至7%的股份。持股比例較高的公司的股東將在新控股公司中獲得更多股份。

但如果日產和本田繼續作為新的子公司在新的系統下共存，正如去年 12 月所宣稱的那樣，他們將如何做出業務整合的艱難決定？

在 2021 年上任的執行長三部敏弘 (Toshihiro Mibe) 的領導下，本田的領導階層相對穩定。

在長期擔任日產董事長的卡洛斯·戈恩 (Carlos Ghosn) 被捕並被罷免後，內田誠 (Makoto Uchida) 於 2019 年執掌了這家陷入困境的公司。

自此之後，內田的重啟嘗試斷斷續續，但進展不大。由於日產汽車業績下滑而飽受批評，內田預計將會降低自己的知名度。

東京 SBI 證券公司股票研究主管兼汽車分析師遠藤浩二 (Koji Endo) 表示：“如果日產現任管理層繼續留任，那麼一切都不會改變。” “管理層應該被替換，可能是由日產的年輕一代或本田的部分員工替換。”

如果米部出任控股公司的最高職位，誰將取代他成為本田的營運領導人，日產的高層又將如何呢？

但日產的問題更加嚴重。麥格理證券分析師詹姆斯洪（James Hong）估計，本田的銷量超出預期 50 萬輛，日產的銷量超出預期 130 萬輛。

米貝表示，任何合併都取決於兩家公司（即日產）首先理順其自然。這將迫使日產加強改革並堅持下去。

兩家公司去年 12 月均表示，希望共享生產線並「透過標準化生產流程提高投資效率」。由於新合作夥伴希望從同一供應鏈購買通用零件，因此計算變得複雜。

最大的問題是，哪些生產線將被關閉，以及將採用日產或本田的哪種製造技術？那麼，哪些供應商會是少數被選中的供應商呢？

對於兩家有著不同企業文化的公司來說，整合製造業務將帶來艱難的選擇。由於本田佔據主導地位，日產很可能會遭遇痛苦的削減。但解決這個問題可能需要數年時間。

至關重要的是，兩家公司都投入了數十億美元用於突破性固態電池技術。

本田在實現其夢想方面無疑已經領先一步。該公司已開始在俄亥俄州和安大略省建設北美電動車生產中心。該公司已經運行了下一代 0 系列電動車的原型。並在2025年開始驗證固態電池的生產。

在本田的帶領下，其項目很可能會佔據主導地位。

兩家公司都在奮力追趕的一個領域是軟體定義汽車。本田和日產可能會找到更多的從頭開始合作的空間，並從雙方中選擇最好的想法。

高層表示，合理化的研發努力可能要到2030年後才會產生明顯的成果。

日產和雷諾計劃仍各自持有15%的股份。雷諾正在出售其在信託中持有的 43% 剩餘股份。與三菱和雷諾的交叉持股可能會使日產在控股公司的持股比例計算變得複雜。

同時，本田與索尼成立了一家各持股50%的合資公司，名為索尼本田移動公司，該公司將銷售基於本田下一代平台的自有電動車。本田繼續與其長期專案合作夥伴通用汽車合作研發氫燃料電池系統。

如果將陷入困境的日產與雄心勃勃的本田合併已經是一件複雜而微妙的事情，那麼增加更多的廚師可能真的會讓事情變得更加複雜。