#CAVA 集團 2025 年第二季業績亮點
增長神話的首次考驗，同店銷售失速敲響警鐘
這家以其地中海風味重新定義了美國快速休閒餐飲 (Fast-casual) 的品類王者，公司的總營收和調整後每股盈餘均超出了分析師的預期，餐廳層面的利潤率依然維持在行業頂尖水平，並且其新店擴張的步伐和表現都極為出色。這份成績單，是其作為一個成功的全國性品牌，卓越運營能力的體現值得掌聲。
在這份看似光鮮的報告之下，一個對成長股而言致命的警鐘已經被悄然敲響。公司最核心的、衡量其內生增長動能的生命線指標——同店銷售額增長 (Same Restaurant Sales Growth)——出現了遠遜於預期的表現。更為致命管理層隨後大幅下調了對全年的同店銷售增長指引。
財務的「分裂人格」- 總量增長的幻象與單店停滯的現實
CAVA 在本季度的財務表現，完美地詮釋了一家處於擴張期的連鎖品牌，其總量數據與單店數據可能出現的「分裂人格」。
1. 總量的勝利 - 一個仍在擴張的帝國
營收 (CAVA Revenue): 達到 $2.782 億美元，同比強勁增長 20.3% 。這個數字超越了市場預期，是公司新店擴張戰略取得成功的直接體現。
餐廳層面的卓越盈利能力 (Restaurant-Level Profitability)：
本季度餐廳層面的利潤率高達26.3% 。
26.3% 的利潤率，在整個快速休閒餐飲行業中，都屬於鳳毛麟角的頂級水平，甚至超越了像 Chipotle 這樣的行業標竿。這雄辯地證明了 CAVA 的單店經濟模型 (Unit Economics) 極其出色。它表明一旦一家 CAVA 餐廳開業並進入成熟運營期，它就是一台效率極高的「印鈔機」，能夠將收入的超過四分之一，直接轉化為餐廳層面的利潤。這是支撐其長期價值和快速擴張野心的最堅實基礎。
新店的驚人表現 (New Restaurant Performance)：
CEO Brett Schulman 在評論中特別強調：「我們的 2025 新餐廳級別，正走在實現超過 300 萬美元平均單位銷售額 (AUV) 的軌道上。」
它表明 CAVA 的品牌吸引力，在新的、尚未飽和的市場中依然極其強大。其新店的表現甚至超越了公司現有的平均水平（本季度 AUV 為 $290 萬美元） ，這為其「到 2032 年開設 1,000 家餐廳」的宏偉目標 ，提供了最強有力的數據支撐。
2. 單店的停滯 - 增長故事的核心裂痕
與總量的強勁增長形成鮮明對比的，是其成熟門市內生動能的急劇失速。
災難性的同店銷售增長數據：僅為 2.1%
這個數字，遠遠低於市場普遍預期的超過 6% 的水平 。
為何 2.1% 是一個災難？
增長的「質量」問題： 財報在註釋中，給出了對這個數字最致命的解釋：「（增長）主要來自於菜單價格和產品組合的貢獻，而顧客流量約為持平 (guest traffic being approximately flat)。」
在零售業，「客流量」是衡量品牌健康狀況的黃金標準。客流量持平，意味著 CAVA 的成熟門市，在本季度沒有吸引到任何新的顧客淨流入。其全部 2.1% 的微薄增長，都來自於向現有顧客收取更高的價格。
這是一種低質量的增長。 任何品牌都可以通過漲價來在短期內美化其銷售數據，但一個真正偉大的、處於上升期的品牌，其增長的根本驅動力，必須是越來越多的消費者「用腳投票」，走進它的門店。
CAVA 正在用其新店的強勁增長，來掩蓋其成熟門市客流量停滯的尷尬現實。而市場顯然看穿了這一點。
估值模型分析
1. 遠期市盈率估值法 (Forward P/E & PEG)
盈利基礎 (EPS):
儘管同店銷售放緩，但由於新店的貢獻，分析師仍預計其盈利將繼續增長。目前，市場對 CAVA 2026 財年的普遍每股收益預期約為 $0.92 美元。
這相較於 2025 年的預期（約 $0.69），意味著盈利增長率約為 33%。
市盈率 (P/E) 與 PEG 分析:
根據財報後 $68.93 美元的收盤價，其遠期 P/E = $68.93 / $0.92 ≈ 75 倍。
PEG（市盈率相對盈利增長比率）= 75 (P/E) / 33 (增長率) ≈ 2.27。
估值解讀：
PEG 值遠高於 2.0，它意味著CAVA 當前的股價，相對於其未來的盈利增長預期，顯得昂貴。
2. 現金流折現估值模型 (DCF Model)
核心假設:
起始年自由現金流 (FCF): 根據最新的 TTM（過去十二個月）數據，CAVA 的自由現金流約為 $7,180 萬美元。
FCF 增長率: 我們採用一個未來 5 年 25% 的年均增長率，這已經是一個相對樂觀的預期。
WACC (貼現率): 考慮到其面臨的增長放緩風險，採用 9.0% 的貼現率。
DCF 模型測算出的每股內在價值約在 $55 - $65 美元之間。
無論是從市盈率（PEG）還是現金流折現（DCF）的角度來看，CAVA 在 $68.93 美元的股價都顯得被高估 (Overvalued)。
技術分析
關鍵支撐位 (Support Levels):
第一支撐區間 (年度最低點)：$65.70 美元
這是該股票的 52 週最低點。這是多頭必須守住的最後防線。如果股價在未來幾天內有效跌破這個價位，將觸發大量的技術性止損賣盤，為股價打開一個全新的、更深的下跌空間。
第二支撐區間 (心理關口)：$60.00 美元
上方阻力位 (Resistance Levels):
第一阻力位：約 $75.00 - $80.00 美元
第二阻力位（巨大缺口位置）：約 $90.00 美元以上
指引的潰敗 - 從「超級跑車」到「家庭轎車」的降檔
如果說第二季度的同店銷售數據是「警鐘」，那麼管理層對未來的指引，則是對市場信心的「重錘」。
全年同店銷售增長指引大幅下調：
公司將 2025 全年的同店銷售增長指引，從此前極其強勁的6.0% - 8.0% 區間，大幅下調至 4.0% - 6.0% 。
確認了趨勢的惡化： 這等於是管理層親口承認，第二季度的客流量疲軟，並非一個偶然的、一次性的事件，而是一個他們預計將持續整個下半年的趨勢。
摧毀了高估值的基礎： CAVA 之所以能享有遠高於餐飲行業平均水平的估值，其根本原因就在於市場相信它能持續實現「高單位數」甚至「雙位數」的同店銷售增長。當這個增長預期被下調至「中單位數」時，其估值模型也就必須隨之進行痛苦的下修。
從「超級跑車」到「家庭轎車」： 這個指引的下調，意味著 CAVA 在市場心目中的形象，正在從一輛能夠持續加速、不斷超越的「超級跑車」，降檔為一輛性能穩健但已失去推背感的「家庭轎車」。
CEO 的敘事與投資邏輯的重塑
面對困境，CEO Brett Schulman 的評論，是一次典型的「危機管理」溝通，旨在承認挑戰的同時，為市場重塑一個新的、更為穩健的投資敘事。
“我們持續增長市場份額，並牢固地確立了我們品類定義的領導者地位。”
“我們最近開設了第 400 家餐廳...這鞏固了我們到 2032 年實現 1,000 家餐廳的增長目標。”
從「單店動能」到「總量份額」的敘事轉移： 當「同店銷售」這個衡量單店動能的指標不再亮眼時，管理層巧妙地將市場的焦點，引向了總量—即「總市場份額」和「總開店數量」。
強調「白地」(White Space) 的潛力： 通過反覆強調其「1,000 家店」的長期目標，管理層在試圖告訴投資者：「請不要過於關注我們現有門市的短期波動，我們真正的增長故事，在於我們還可以在全美國開設數百家像我們那些 AUV 超過 300 萬美元的新店。」
結論
CAVA 依然是一家擁有卓越單店經濟模型和巨大擴張潛力的優秀公司。其成熟市場客流量的停滯和未來指引的大幅下調，是其增長神話光環上出現的第一道裂痕。在公司用實際行動證明其能夠重新點燃同店客流量的增長引擎之前，其股價將持續面臨巨大的壓力和不確定性。
核心投資邏輯的挑戰：
此前投資 CAVA 的邏輯是：高單位數的同店銷售增長 + 每年 15% 以上的新店擴張。
這份財報，對第一個、也是更為重要的支柱，提出了嚴峻的挑戰。
未來觀察重點：
客流量能否恢復增長？ 這是未來幾個季度市場檢驗其品牌健康狀況的唯一標準。公司能否通過新的菜單創新、營銷活動或忠誠度計劃，重新吸引顧客走進其成熟門店？
新店的表現能否持續優異？ 新店的成功，是其長期增長故事的最後一道防線。
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謝謝大叔 說明得好清楚