dLocal vs MercadoLibre：拉美 FinTech 雙雄的戰略對決

#DLO V.S #MELI

隨著全球數位化浪潮席捲新興市場，金融科技成為拉美、中東、東南亞等地區經濟騰飛的重要引擎。根據世界銀行報告，2024 年拉美仍有超過 45% 的成年人無法接觸正式金融體系，但智慧手機與網路滲透率卻已突破 80%。這種「金融真空 + 數位設備普及」的組合，孕育出前所未有的 FinTech 土壤。

在這場金融基礎建設與數位支付的戰役中，兩家企業佔據核心地位：

• dLocal（#DLO）：新興市場支付基礎設施的「API 管線公司」，讓全球科技公司能夠順利收付款

• MercadoLibre（#MELI）：拉美電商與金融生態的霸主，旗下 MercadoPago 已成為當地最大虛擬錢包之一

這場對決是兩種 FinTech 模式、成長節奏與風險結構的全方位對照。

公司背景與商業模式差異

dLocal：極輕資本的 API 金融基建平台

dLocal 成立於 2016 年，總部位於烏拉圭蒙特維多，服務對象並非一般消費者，而是 Netflix、Amazon、Spotify、Booking.com 等全球企業。這些跨國公司要進入如巴西、印度、奈及利亞等新興市場時，會面對付款方式不一、稅務法規複雜、資金難以回流等挑戰。

dLocal 提供一站式解決方案：

• 當地支付整合（Boleto, Pix, OXXO, UPI）

• 即時貨幣兌換與結算 API

• 本地法規合規 API 模組

• 收款（Pay-in）與出金（Pay-out）雙向支持

這種「支付作為服務（PaaS）」模式無需倉儲、貸款或風控，利潤率極高，營運槓桿明顯。

MercadoLibre：自建電商與金融科技帝國

MELI 成立於 1999 年，早期是拉美版的 eBay，後來轉型為 Amazon + PayPal 混合體。旗下金融服務品牌 MercadoPago 提供：

• 數位錢包（Wallet）、借記卡

• 小額信貸、消費貸款

• 商戶收款 POS 與線上支付

• 保險、投資產品整合

更重要的是，MELI 透過 物流（MercadoEnvios）、庫存、廣告與自營商品 打造出封閉型電商生態圈，用戶從瀏覽、購買到付款、送貨都在其平台內完成，黏性極高。

市場布局與區域策略

dLocal 的策略是協助「跨國企業」擴張，MercadoLibre 則是主導本地消費與金融生態。兩者定位雖不重疊，但都深耕拉美區域核心市場。

財報表現與成長潛力

dLocal（截至 2024 年底）：

• 營收：$640M（YoY +45%）

• 淨利：$145M（淨利率 22.6%）

• EBITDA Margin：超過 35%

• ROE：約 30%

• 現金充足、無重大負債，資本效率極高

MercadoLibre（截至 2024 年底）：

• 營收：$14.5B（YoY +37%）

• 淨利：$980M（淨利率 6.7%）

• EBITDA Margin：約 13%

• ROE：約 18%

• 持續大量投資物流、貸款與廣告業務

若從成長性 + 利潤率 + 現金流角度看，dLocal 是資本市場喜歡的「高效率現金機」。但從平台厚度 + 用戶規模來說，MELI 是拉美數位金融最完整的生態系。

風險因素對照

dLocal 是跨國電商在新興市場的收費管線，MercadoLibre 則是當地人數位生活的主幹道。兩者皆有機會參與拉美數位經濟的十年黃金期。