#GEV | GE Vernova 2025 財年第四季及全年財報

能源轉型的超級週期

如果說 NVIDIA 是 AI 算力的心臟，那 GE Vernova就是替這顆心臟供血的主動脈。
而 GEV 這份 2025 年成績單，特別是 Q4 的表現是對全球市場正式丟出的一句話：

「電氣超級週期已經開打。」

GE Vernova 在分拆後的第一個完整會計年度，電力與電氣化的利潤率完全蓋過了風電還在流血的拖累。

1. 訂單的「狂歡」
   Q4 訂單年增 65%。客戶在搶產能、搶交期、搶供應鏈位置。
   更關鍵的是

   1. Backlog 創新高：1,500 億美元

   2. Backlog 裡的利潤率提升

   未來幾年的營收很多而且更好賺。Backlog 的「質量」比 EPS beat 更重要。

2. 風電是黎明前最黑的那段
   風電業務現在Q4 營收年減 25%，仍在虧損，但你不能只看 P&L。
   因為同一時間訂單量年增 53%，這代表需求已經回來了，但戰場已經從「有沒有單」變成「能不能把單賺錢地做完」。
   接下來風電的關鍵是執行力、成本控制跟供應鏈管理，很可惜風電是一個還沒轉正。

3. Prolec GE是市場很容易低估這一步。
   GE Vernova 收購 Prolec GE 剩餘股份，是為了把電網價值鏈鎖死。影響2026 年直接貢獻約 40 億美元營收。但真正重要的是間接影響：

   1. 變壓器

   2. 電網設備

   3. 高壓輸配電

   這些全部都是AI 資料中心、電氣化基礎設施的瓶頸環節。

4. 值邏輯正在「換模型」
   這裡是很多人還沒意識到的地方。GE Vernova 正在被市場從「重工設備公司」重新定義為「電氣化基礎設施的準公用事業 × 成長股混合體」，只要三件事持續成立：

   1. Backlog 持續成長

   2. Backlog 利潤率維持

   3. Power / Electrification 持續擴張 margin

這是一家公司在 AI、電力、電網、能源轉型同時拉動的年代，也站在了無法替代的位置。

AI 沒有電，什麼都不是。而 GE Vernova正站在主幹道上。