【大叔解析】Hims & Hers Health 正面臨一場存在主義危機
當原廠藥比你的副廠藥還便宜，而且還把你拒於門外時，這就不只是競爭問題，而是生存問
過去一年，Hims & Hers #HIMS 是成長股投資人名單上的常客。故事也寫得很好聽用，科技打破醫療壟斷，用直銷模式讓一般人也能負擔減肥神藥（GLP-1）。
在 2024–2025 年，這個故事成立。因為它踩在一個關鍵紅利上原廠藥短缺。但2026 年 1 月 5 日，這個紅利正式結束。
Novo Nordisk 的一紙公告，對 HIMS 是一場非常直接且嚴重的傷害，今天這篇文章，我們只談一件事：HIMS 的商業模式，是否還成立？
負面衝擊
花旗分析師用了 Marginalized 這個字眼。我認為這次的事件是真的嚴重，HIMS 面臨的是他三個核心支柱同時倒塌：
定價權 × 供應鏈正當性 × 利潤模型
護城河被填平
HIMS 過去最大的競爭優勢：便宜。
原廠 Wegovy：$1,000+/月
HIMS 複合藥：$199/月
這是以前的套利模式。但現在遊戲規則變了。Novo Nordisk 新口服版 Wegovy $149/月，
請注意當「原廠賓士」賣得比「副廠」還便宜時，消費者不需要被教育。這是價值被否定。
你不在體系內
Novo 公佈的官方合作夥伴包括：
CVS
Costco
LifeMD
GoodRx
它在說「願意守規矩的，才是我們的合作夥伴。」HIMS 過去能賣 GLP-1，靠的是 FDA 的「短缺豁免」。現在原廠產能恢復，且公開拒絕合作，等於直接把 HIMS
定位成非正規、非優先、非夥伴的灰色通路，對機構投資人來說，這是合規風險。
利潤模型崩塌
市場必須誠實面對一件事，HIMS 的 EPS 漂亮，是因為複合藥毛利。
複合藥毛利接近 80%
原廠藥分銷毛利接近通路生意
現在請你選一條路
降價保量 → 毛利崩塌
轉賣原廠 → 變成低毛利藥局
不管怎麼選，原本的估值邏輯都可能重新估計。
還有沒有生路？
作為投資人，我們必須做 Devil’s Advocate，哪怕機率很低。
用戶體驗仍是強項
HIMS 的 App、流程、行銷確實一流。但我要提醒一句殘酷的話，醫療產業，體驗只是加分，但不是定價權。如果藥不是你的，體驗只是加分。
行銷上可用，規模上不可
HIMS 可以主打Compounded drugs are customizable. ，這在簡報裡能寫，但在規模化、監管、風險管理 上這是一條極窄的路。
非 GLP-1 業務撐底，但撐不起溢價
生髮、ED 這些業務確實穩定，但問題是它們撐得住公司，撐不住估值。
估值已經被迫重寫
市場過去給 HIMS 高 PE，是把它當作高成長、科技驅動跟類 AI 醫療平台，現在GLP-1 的超額利潤消失後，HIMS 會被重新定義成什麼？
線上藥局（Online Pharmacy）。而這個產業的估值，你我都很熟，這不是很高的毛利。
大叔結論
投資最困難的是如何判斷這個公司是否還能持有，HIMS 在 2024–2025 年賺到的錢，來自供應短缺。
2026 年 1 月 5 日比較像是原廠藥廠決定封殺你，因此大叔必須重新檢驗這家公司是否還有辦法維持長期故事，很不幸大叔目前還沒看他的機會。因此我會建議要做好停損。
大叔會等待CEO 出來，提供他的計畫來決定，在這段時間我不建議補倉。
寧可等待CEO 給予一個新的計畫。否則我們長期投資人應認清它本身的故事已改變，所以大叔決定做好停損準備。
免責聲明：本文為個人研究觀點，不構成投資建議。請自行判斷風險。
Link : https://www.prnewswire.com/news-releases/novo-nordisks-wegovy-pill-the-first-and-only-oral-glp-1-for-weight-loss-in-adults-now-broadly-available-across-america-302652205.html
安口救救我
是不是應該全出清了？