鮑威爾 (Jerome Powell) 聯準會主席聲明

October 29, 2025

Powell 丟出一記「鷹中帶鴿」的操作組合拳：

降息 1 碼 + 停止 QT（量化緊縮）。

市場一開始還在想：「這是要轉向寬鬆了嗎？」但鮑威爾馬上補了一句：「12 月不一定再降息，別想太多。」

這波操作又是：預防性降息，不是寬鬆週期的開端。

降息 1 碼：是防風險

聯準會把利率區間從 4.00–4.25% 調降到 3.75–4.00%，這次降息不是因為經濟崩了，而是因為：

• 就業市場開始軟了：職位增長放緩，勞動力需求降溫，失業率有點抬頭。

• 經濟成長有壓力：雖然 GDP 還撐得住，但政府關門、消費放緩都在累積風險。

「預防性調整」。就像開車看到前方有點霧，先踩一下煞車，不是撞到了，而是怕撞。

停止 QT：技術性操作

從 12 月開始，聯準會停止縮表，也就是不再減少資產負債表規模。但鮑威爾說得很清楚：這是技術性調整。

• 市場流動性開始緊了，回購利率上升，常設回購工具使用率提高。

• 聯準會判斷「儲備金已經接近充足」，所以停止 QT。

這就像你家水塔快見底了，先暫停抽水，主要是怕水壓不夠。

通膨還在，關稅是新麻煩

雖然降息了，但通膨還沒完全搞定。9 月 PCE 核心通膨還在 2.8%，鮑威爾點名：「關稅是主要推手。」

• 關稅讓商品價格上升，通膨壓力回來了。

• 聯準會預期這是「一次性調整」，但也承認可能比大叔更持久。

這波通膨不是因為大家亂花錢，而是政策讓成本上升。短期內還得忍一下。

別太樂觀，鷹派還在場邊熱身

鮑威爾在記者會上直接說：

• 委員會內部對 12 月是否再降息「意見分歧很大」

• 「12 月降息不是定局，遠遠不是」

• 政策沒有預設路徑，繼續看數據說話

這次降息是「踩一下煞車」，12 月會不會再降，要看通膨和就業的臉色。

這次是微調

聯準會這次的操作，主要是為了：

• 防止就業惡化

• 維持市場穩定

• 通膨還在關稅是新變數

• 12 月不一定再降息，市場別太嗨

對投資者來說「鷹中帶鴿」的預防性降息，短期情緒可能回暖，但中期走勢還得看數據說話。

鮑威爾主席記者會開場聲明的中文翻譯：

鮑威爾主席：午安。

我和我的同事們仍然堅定地專注於實現我們促進美國人民利益的雙重使命目標：即最大就業和物價穩定 。

儘管由於政府關門，一些重要的聯邦政府數據被延遲發布，但現有的公共和私營部門數據表明，自我們 9 月會議以來，就業和通膨的前景並未發生太大變化 。

勞動力市場的狀況似乎正在逐漸降溫，而通膨仍處於「有些偏高」(somewhat elevated) 的水平 。 為了支持我們的目標，並鑑於就業和通膨的風險平衡，

• 今天聯邦公開市場委員會 (FOMC) 決定將我們的政策利率調降0.25 個百分點 。

• 我們還決定自 12 月 1 日起，結束我們總體持有量的縮減 。在簡要回顧經濟發展後，我將進一步闡述貨幣政策。

• 現有指標顯示，經濟活動一直以溫和的步伐擴張 。

• 今年上半年 GDP 增速為 1.6%，低於去年的 2.4% 。 政府關門前可得的數據顯示，經濟活動的增長軌跡可能比預期的要穩固一些，這主要反映了更強勁的消費者支出 。

• 企業在設備和無形資產方面的投資持續擴張，而房地產市場的活動依然疲軟 。

• 聯邦政府的關門將在持續期間對經濟活動造成壓力，但這些影響應該會在關門結束後逆轉 。

• 在勞動力市場方面，截至 8 月，失業率保持在相對較低的水平 。

自今年年初以來，就業增長已顯著放緩 。 這種放緩很大程度上可能反映了勞動力增長的下降，這是由於移民減少和勞動力參與率下降所致 。 儘管 9 月份的官方就業 數據被延遲，但現有證據表明，裁員和招聘活動均保持在低位 。

同時家庭對工作機會的感知以及企業對招聘難度的感知都在持續下降 。在這個活力下降、略顯疲軟的勞動力市場中，近幾個月來，就業的下行風險似乎已經上升 。

通膨已從 2022 年年中的高點顯著緩解，但相對於我們 2% 的長期目標仍「有些偏高」。

根據消費者物價指數 (CPI) 的估計顯示，截至 9 月的 12 個月裡，PCE 總體價格上漲了 2.8%，排除波動較大的食品和能源類別後，核心 PCE 價格也上漲了 2.8% 。

• 這些讀數高於今年早些時候，因為商品通膨已經回升 。

• 相比之下，服務業的通膨減緩 (disinflation) 似乎仍在繼續 。根據市場和調查的數據均顯示，由於關稅的消息，今年以來，近期的通膨預期總體上有所上升 。

• 然而展望未來一年左右，大多數長期預期指標仍與我們 2% 的通膨目標保持一致 。

我們的貨幣政策行動是以我們的雙重使命為指引，即促進美國人民的最大就業和物價穩定 。

在今天的會議上，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間下調0.25 個百分點，至 3-3/4% 到 4% (3.75% - 4.00%) 。

更高的關稅正在推高某些類別商品的價格，導致整體通膨上升 。 一個合理的「基本情境」是，關稅對通膨的影響是相對短暫的—即物價水平的一次性轉變 。 但通膨效應也有可能更具持續性，這是一個需要評估和管理的風險 。

我們的義務是確保物價水平的一次性上漲不會演變成持續的通膨問題 。 在短期內，通膨風險偏向上行，而就業風險偏向下行—這是一個充滿挑戰的局面 。

在我們應對就業和通膨目標之間的這種緊張關係時，不存在沒有風險的政策路徑 。 我們的框架要求我們採取平衡的方法來促進雙重使命的兩個方面 。

鑑於近幾個月來就業的下行風險有所增加，風險的平衡已經轉移 。 因此我們判斷在這次會議上採取另一步措施，邁向更中性的政策立場是合適的 。

憑藉今天的決定，我們仍然處於有利位置，能夠及時應對潛在的經濟發展 。 我們將繼續根據即將發布的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡來決定適當的貨幣政策立場 。 我們繼續面臨雙向風險 。

在委員會本次會議的討論中，對於 12 月該如何行動，存在著「強烈的分歧觀點」(strongly differing views) 。 在 12 月的會議上再次降低政策利率並非已成定局—遠非如此 。 政策並非設定在預設的路徑上 。

在今天的會議上，委員會還決定自 12 月 1 日起，結束我們總體證券持有量的縮減 。我們長久以來的計劃是，當儲備金略高於我們判斷為「充足儲備金條件」一致的水平時，就停止縮減資產負債表 。 現在已清楚地出現了我們達到該標準的跡象 。

在貨幣市場中，回購利率 (Repo rates) 相對於我們的管理利率已經上升，並且我們在特定日期看到了更顯著的壓力，同時我們的常設回購便利 (Standing Repo Facility) 也被更多地使用 。

此外有效聯邦基金利率已開始相對於儲備金餘額利率 (IORB) 上升 。 這些發展是我們預期會看到的，隨著我們的資產負債表規模下降，它們證明了今天停止縮表的決定是合理的 。

在我們縮減資產負債表的 3 年半裡，我們的證券持有量減少了 2.2 兆美元 。 我們的資產負債表佔名目 GDP 的比例，已從 35% 降至約 21% 。 到 12 月我們將進入正常化計劃的下一階段，在一段時間內保持資產負債表規模穩定，而隨著其他非儲備負債（如流通中貨幣）的持續增長，儲備金餘額將繼續逐漸下降 。 我們將繼續允許機構證券 (agency securities) 從我們的資產負債表中到期流出，並將這些證券的收益再投資於美國國庫券 (Treasury bills)，從而進一步推動我們的投資組合主要由美國國債組成 。 這種再投資策略也將有助於使我們投資組合的加權平均期限 (weighted average maturity) 更接近未償國債的期限，從而進一步使我們資產負債表的構成正常化 。

聯準會被賦予了貨幣政策的兩個目標—最大就業和物價穩定 。 我們仍然致力於支持最大就業，使通膨可持續地回到我們 2% 的目標，並保持長期通膨預期得到良好錨定 。

我們在實現這些目標上的成功，對所有美國人都至關重要 。 我們理解我們的行動影響著全國的社區、家庭和企業 。 我們所做的一切都是為了履行我們的公共使命 。 我們聯準會將竭盡所能，以實現我們的最大就業和物價穩定目標 。

謝謝 。 我期待著回答你們的問題 。

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• https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20251029.pdf

• https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-meeting-today-live-updates-.html

• https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251029a.htm