#NBIS | Nebius 2025 年第四季財報亮點
超越營收錯失的表象，算力帝國的雛形
看到Miss，我想很多人都會心想慘了，牛逼一世要不牛逼了。但看懂這份財報的人會知道，這是典型的Hyper-Growth Early Stage 公司。財務數字負面，但「未來預期」強到讓人窒息。
Q4 營收 2.27 億美元，低於預期。
EPS -0.68 美元，低於預期。
ARR 才是唯一真理
年度經常性收入（ARR）達到12.5 億美元（Beat），這個數字比單季營收重要一百倍，因為 Nebius 的模式本質是GPU 容量上線 → 客戶簽約 → 轉化為 ARR → 再認列為營收。Q4 營收 Miss 的主因不是需求疲弱，而是：
GPU 叢集驗收時點延遲
上線時間略有遞延
認列時點往後移動
但 ARR 先行暴衝，代表只要產能上線，收入就會「自動落袋」。這是典型的Supply Constrained Story，而非 …
