NU Holdings #NU 2024 年第四季財報分析
牛鞭
可以看得車 NU 正在拉美市場快速增長，消費貸款和理財市場滲透，目前還在高速增長尤其是在客戶跟收入都有大幅成長，再加上NuTravel跟NuCel 再擴大自己生態系，同時大叔也看到他們也在降低不良貸款的風險管理。如果能按照這個步驟走下去，我相信拉丁美洲的數位銀行應該就是他們，大叔長期看多。
1. 財務分析
關鍵財務表現
營收：$29.9 億（預期 $34.3 億），低於預期，但年成長 +58%（按固定匯率 FXN）。
淨收入：$5.53 億（預期 $5.97 億），低於預期，但年增 +85%。
毛利潤：$13.6 億，年增 +44%；毛利率：45.6%（預期 46.7%）。
每股盈餘（EPS）：$0.11，高於去年同期 $0.06。
營運指標
總客戶數：1.142 億，年增 +22%，Q4 淨增 450 萬。
月活躍率：83.1%，顯示參與度高。
每位用戶平均收入 (ARPAC)：$10.7，年增 +23%。
每位活躍用戶成本：$0.80。
貸款與存款 (這點對銀行業務來說很棒)
生息資產：$112 億，年增 +75%。
貸款組合：$61 億，季增 +22%。
信用卡組合：$146 億，年增 +28%。
總存款：$289 億，年增 +55%。
資產品質
15-90 天不良貸款率：4.1%，季減 30 個基點。
90 天以上不良貸款率：7.0%，月減 20 個基點。
風險調整後淨利差 (NIM)：9.5%，季減 60 個基點。
降低風險
2. 估值分析
市值：約 500 億美元
2024 年全年淨利：17.9 億美元
(A) P/E (市盈率)
目前 P/E：28x（基於 2024 EPS $0.39）
2025 預估 EPS：$0.50，P/E 24x
同業比較：拉丁美洲銀行如 Itau (ITUB) 和 Banco Bradesco (BBD) 的 P/E 約 10-15 倍。
NU 估值高於傳統銀行
(B) EV/EBITDA
EV/EBITDA (2024)：25x
EV/EBITDA (2025E)：20x
高於傳統銀行的 8-12 倍。
(C) DCF (折現現金流) 估值
自由現金流 (FCF)：2024 年約 $10.5 億
5 年 CAGR：+25%
折現率 (WACC)：10%
終值增長率：3%
根據 DCF 模型，合理估值範圍為 $9.5 - $11.5。
3. 成長前景與動能
(A) 增長動能
客戶增長：總客戶數 1.14 億，年增 +22%。墨西哥和哥倫比亞市場擴張迅速。
產品多元化：推出 NuTravel、NuCel 等新產品，擴大生態系。
利潤率擴張：隨著高利息收入和低成本存款的增長，預計 2025 年淨利潤將進一步提升。
(B) 地區增長
巴西：核心市場，信貸組合年增 +28%，Ultravioleta 產品強勁增長。
墨西哥：客戶達 1,000 萬，存款增長 +438%。
哥倫比亞：250 萬客戶，受「Cuenta Nu」推動。
4. 主要風險
經濟風險：拉美經濟波動。
信用風險：不良貸款率仍高於傳統銀行但正逐步改善。