Palantir $PLTR 2026年第二季財報解析
營收狂飆93%、40法則衝上155%的完美答卷
藍色備註是大叔的想法
紅色備註是特別請大家要注意的字眼
紫色備註是女兒喜歡的顏色，我只是拿來做分類
Palantir營收達19.35億美元，年增93%、季增19%，高於市場預期的18.0億美元；
調整後EPS為0.41美元，也比市場預期0.35美元高出約17%。
GAAP營業利益達9.12億美元、營業利益率47%；調整後營業利益更來到11.94億美元、利益率62%，高於市場原先預期的10.6億美元。
營收越長越快，利潤率反而越來越高。最誇張的是「40法則」（Rule of 40）評分衝上155%。40法則是把「營收成長率＋獲利率」放在一起衡量，一般SaaS公司能超過40%就已經算優秀；Palantir現在做到155%，而且已經連續十二季改善。
Palantir這季厲害的是93%成長的同時還能做到62%調整後營業利益率。成長快的公司很多、毛利高的軟體公司也很多，但兩件事情同時做到這種程度，非常少見。
Palantir目前已經站到全球大型企業「高成長＋高獲利」象限最極端的位置。少數成長與獲利數字更誇張的企業，多半是受惠記憶體價格循環的半導體公司，商業模式與Palantir並不相同，不宜直接比較。
2026年第三季展望
Palantir對第三季依然非常有信心，預估營收21.60–21.64億美元，高於市場原先約20億美元的預期。調整後營業利益預估12.92–12.96億美元，換算營業利益率接近60%。
雖然比第二季的62%稍微下降，但我不認為這代表獲利能力轉弱，更像是公司在高速成長階段，刻意保留更多資源投入人才、產品與AI基礎建設。
全年財測再度上修
管理層將2026全年營收預估提高至81.50–81.58億美元，高於市場原先預期約76.9億美元。中最強的仍然是美國商業市場，全年營收預估超過34.24億美元，至少年增134%。同時，公司把調整後營業利益提高至48.89–48.97億美元，調整後自由現金流也上修至45–47億美元。這已經是Palantir較上季大幅上修11個百分點、創史上最大單次上修紀錄，而且公司仍預期每一季GAAP營業利益與淨利都保持正數。目前不是只有訂單漂亮，而是訂單→營收→獲利→現金流四個環節都在同步改善。
需要注意的地方
93%的成長率不能直接往後套。
第二季營收年增93%非常驚人，按照目前全年財測反推，第三季年增率大約降至83%，第四季可能進一步降到70%出頭。70%當然還是非常高，只是對Palantir這種高估值股票而言，「很好」有時候不夠，市場期待的是「越來越好」。
現在的稅率低得有點誇張，但原因要搞清楚。
本季稅前淨利約10.81億美元，所得稅只有約1,538萬美元，實質有效稅率僅約1.4%。重點不是公司突然釋放大量遞延所得稅資產、製造一次性的帳面獲利。目前美國與英國相關遞延所得稅資產仍維持全額估值備抵，低稅率主要來自過去累積的NOL（淨營業虧損）抵減當期應稅所得。因此短期低現金稅率可能還能維持一段時間。
如果未來某一季PLTR的GAAP EPS突然爆炸，不要看到數字就先開香檳。第一件事情先去看所得稅那一行，確認到底是本業賺更多，還是遞延所得稅資產「解封」。
美國越來越強，但海外明顯跟不上。
本季國際營收約3.62億美元，年增約33%，其實放在一般軟體公司已經非常不錯。問題是Palantir整家公司成長93%。兩相比較，差距就非常明顯。美國業務占公司營收比重已經從去年同期約73%提高至81%，這波爆發幾乎由美國政府與美國商業市場主導。短期這是優勢，因為美國AI支出正在快速擴張；但長期來看，如果Palantir要支撐現在這種全球大型軟體平台的估值，海外市場遲早也必須跟上。
還有兩個容易被忽略的亮點
NDR（淨保留率）衝到157%，而且單季增加7個百分點。
假設去年既有客戶花100美元，今年同一批客戶平均變成157美元。Palantir的成長並不完全依靠一直找新客戶，而是既有Foundry客戶開始大量加購Ontology、AI與主權AI相關產品。對SaaS公司來說，這是非常漂亮的訊號。
公司持有的SpaceX股權公允價值上升，本季約貢獻GAAP EPS 0.03美元、調整後EPS約0.02美元。金額不算大，但它並不是Palantir核心營運產生的獲利，因此後續計算清潔核心EPS時，我會把這部分另外拆出來。
基本面幾乎找不到大洞，真正的大問題是估值。營收+93%、NDR 157%、美國商業營收全年至少+134%、調整後營業利益率接近60%，而且自由現金流同步上修，這些數字已經證明是真的正在變成收入與現金。但接下來市場比較的已經不是「Palantir好不好」，而是當成長率從93%逐步回到80%、70%，甚至更低時，目前的估值倍數還能不能站得住？
