#UNH | 聯合健康集團

2025年Q1 財報分析與估值

雖然Q1財報與全年展望下修引發市場劇烈反應，但UNH基本面穩健，現金流穩定，股東回報具吸引力。EPS成長預期調整將壓縮短期估值，但DCF與P/E仍支持目前股價處於「合理偏低」區間。

大叔建議:

• 長線投資人：$440–465具吸引力，考慮逢低佈局

• 短線操作建議：觀察$460支撐能否穩住，若跌破將下看$440；站回$490上方可確認反彈動能

關鍵財務亮點

• 調整後每股收益（EPS）：$7.20（預期$7.29）🔴；年增 7.1%

• 營收：$109.6B（預期$111.5B）🔴；年增 9.8%

• 營業利潤：$9.1B；年增+15.2%

• 淨利率：5.7%（去年6.5%，小幅下降）

• 經營活動現金流：$5.5B

• 股利與回購總額：$5B（相當於全年預期約50%自由現金流）

• 股本報酬率（ROE）：26.8%

財年展望（下修）

• 調整後EPS指引：$26.00–26.50（原為 $29.50–30.00）🔴

• 主因：

  • 醫療保健活動強度提升（特別是在Medicare Advantage）

  • Optum Health會員組合與給付預期差異

部門營運亮點

UnitedHealthcare（UHC）

• 營收：$84.6B；年增$9.3B

• 營業利潤：$5.2B（年增+18%）

• 會員數成長：

  • +78萬總會員

  • 老年/複雜照護+54.5萬

  • 商業會員+70萬

• 營運邊際：6.2%（去年5.8%）

Optum

• 總收入：$63.9B（預期$67B）🔴

• 營業利潤：$3.9B；邊際6.1%

  • Optum Health：$25.3B；目標年增基於價值照護病患65萬人

  • Optum Insight：收入$4.6B；AI理賠工具效率提升20%

  • Optum Rx：收入$35.1B；調整後處方數4.08億（+3%）

估值分析

1. DCF估值

• 假設自由現金流年成長：7%

• WACC：7.5%

• 成長終值：2.5%

• DCF內在價值估算：$500–525

• 當前價格：$465（有+8–13%潛在上行空間）

2. P/E估值

• 下修後EPS指引中值：$26.25

• 歷史P/E中位數：約18–20x

• 合理股價範圍：$472–525

• 當前P/E估值（$465 / $26.25）：約17.7x，略低於歷史平均

技術分析

• 當前價格：$465.53（4月17日收盤）

• 短期支撐位：$460（跳空缺口下緣）

• 技術強支撐：$440–450區間（前波大量區）

• 阻力位：$490（跳空下跌前區間）與$525（200日均線）

• RSI：約34，接近超賣區域

• 技術觀察：出現「跳空下跌」缺口，短期修正趨勢形成，守住$460將有望構築底部