2026 年產能售罄：這是「現在進行式」
美光官方已正式確認，2026 全年度的 HBM 產能已經 100% 售罄（Sold out）。
這代表美光已經鎖定了 2026 年的高額營收，目前的市場雜音並不會影響它今年到明年的報表表現。
美光的 HBM 客戶群確實已從 4 家大幅擴展至 6 家，NVIDIA 訂單，亞馬遜（AWS）、Google 等雲端巨頭對美光 HBM 的需求依然能讓它填滿產能。
HBM4 與 Vera Rubin 的「落選」傳聞
目前市場最犀利的爭議在於美光是否被剔除在 NVIDIA 下一代平台 Vera Rubin 的首批供貨名單之外？
根據 SemiAnalysis 等機構的報告，NVIDIA 在 2025 年底將 HBM4 的傳輸速度門檻提高到了 11 Gbps 以上。傳聞指出美光的 HBM4 因無法達標，目前在 Rubin 平台的預計市佔暫時被調降至 0%。
目前市場預測 SK 海力士將拿下約 70% 的首批 HBM4 訂單，三星則回歸拿下 30%。
美光的反擊： 美光高層在電話會議中對這些「表現問題」表示否認，並強調其 HBM4 樣品已達到 11 Gbps 的速度，且良率提升速度會比 HBM3e 更快。
HBM4E 才是大叔關注的「大魚」
HBM4E 與 TSMC 聯手： 美光已宣佈 HBM4E 將與 台積電（TSMC）深度合作，並預計在 2027 年推出客製化版本。
HBM4 時代是各家拼良率的「陣痛期」。美光如果能在 HBM4E 世代利用客製化基底晶片（Base Die）與台積電的封裝優勢，毛利率確實會比現在拼標準化規格的 HBM4 更具吸引力。
EPS 敏感度分析：當 HBM4 缺席時
假設美光原本預計在 2026 年供給 NVIDIA Rubin 平台的 HBM4 佔其 HBM 總產能的 20%。如果這部分訂單歸零，轉而全速生產 LPDDR5X 供給給 AI PC 或手機市場：
HBM4 成功打入 Rubin (德銀基準情境)
HBM 營收貢獻： 預計佔 2026 總營收 30% 以上。
EPS 貢獻： 約 $12 - $15 (佔 $46.50 中的大頭)。
Rubin 訂單歸零，LPDDR5X 補位
雖然產能會被 LPDDR5X 填滿（因為美光目前是 LPDDR5X 的領先供應商），但由於 ASP 較低，總營收預計會縮水 10-15%。LPDDR5X 的獲利能力雖然強勁，但無法填補 HBM4 的高溢價。
2026 EPS 可能會從 $46.50 下修至 $32 - $35 區間。
這是「量與價」的博弈
美光 2026 年產能已經售罄，這保證了它在 $32 以上的「EPS 地板」。即使沒有 NVIDIA，AI 手機和 AI PC 對 LPDDR5X 的飢渴需求也能讓美光活得很滋潤。關鍵不在於 EPS 掉幾塊錢，而在於 P/E (本益比)。
如果美光被視為「HBM4 領先者」，市場願意給 12x - 15x。
如果美光淪為「高效能行動記憶體供應商」，市場可能只給 8x - 10x。
股價受損的動力 30% 來自 EPS 下修，70% 來自「本益比殺估值」。
目前的雜音（Rubin 名單爭議）其實提供了一個「觀察點」，美光瞄準 HBM4E 轉型，它也知道 HBM4 這一仗會打得很辛苦。
